国脉科技(002093):优化结构 三大引擎拉动利润长效提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄子健/马天诣 日期:2019-05-05

本报告导读:

    2018 年完成业务迭代,收入下跌但毛利提高,2019 年第一季度净利润环比增长逾十倍。规划设计业务、产教融合布局养老产业、物联网广阔空间拉动利润长效提升。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价为14.00元。预测公司2019-2021年营业收入分别是10.98 亿元,14.32 亿元和18.33 亿元。基于毛利提升,2018 年EPS 略高于预期,上调2019、2020 年预测,净利润为3.50亿元,4.46 亿元,净利润分别增长169%和27%,每股收益分别为0.35元(+12.9%)和0.44 元(+12.8%)。预测2021 年净利润为5.76 亿元,净利润增长29%,每股收益为0.57 元。给予国脉科技2019 年40 倍估值,上调目标价为14.00 元(原目标价为10.85 元),维持“增持”评级。

    结构调整阵痛期,盈利能力显提升:公司对业务结构进行调整,对非战略核心业务以及毛利率相对较低的业务进行了处置,虽然2018 年收入利润有所降低,但综合2019 年第一季度表现,盈利底已经显现,公司转入高毛利率的经营模式,利润有望加速成长。

    5G 商用规划设计优先受益,三大引擎拉动公司利润高速成长:规划设计是前端业务,随着公司在规划设计业务上的渗透率不断提升,基于盈利能力提升、5G 商用前端规划较快受益、养老产业布局切合政策方向和物联网增长空间的考虑,预测2019 年收入较2018 年有所提升,但利润将大幅增长。

    催化剂。5G 商用进程加快,对规划设计业务需求增加;国家基于养老产业的产教融合出台相关政策。

    风险提示。5G 建设进度晚于预期;技术风险;产业园业务发展受限