广汇汽车(600297):销量表现优于行业 业绩略低于预期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王冠桥/戴畅/董晓彬 日期:2019-05-05

事件:公司发布2019 年一季报,2019 年一季度公司实现营收373 亿元,同比下滑5.5%;归母净利润达8.0 亿元,同比下降28.3%;扣非归母净利润达8.6 亿元,同比下滑20.9%。

    19Q1 销量表现优于行业,业绩略低于预期。19Q1 乘用车销量达526 万辆,同比下滑-13.7%;公司新车销量达20.3 万台,同比下滑1.8%,销量表现显著优于行业。19Q1 相比去年同期折扣力度有所加大,2019 年一季度公司实现营收373 亿元,同比下滑5.5%。受费用端有所增加以及一次性减值影响,公司归母净利润达8.0 亿元,同比下降28.3%。

    毛利率环比改善明显,三项费用率有所提升。19Q1 公司整体毛利率达10.8%,同比/环比分别+0.3pct/+1.5pct;毛利率环比改善明显,预计主要由于售后及衍生业务占比提升。三项费用率合计7.1%,环比增加0.8pct;其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.2%/1.9%/2.0pct, 分别环比-0.4pct/+0.5pct/+0.7pct,其中财务费用率有所上升主要由于筹资规模增加导致利息支出有所增加。

    期待行业销量复苏,维持“买入”评级。去年年中到现在车市连续负增长,经销商经营压力加大,行业加速初清,集中度不断提升。发改委与商务部此前多次表态将出台汽车产业刺激政策,广汇作为国内经销商龙头,行业销量复苏时将最先受益。同时公司通过豪华品牌门店的兼并收购改善品牌结构,客户基盘的不断扩大,售后及衍生业务增长稳定。我们看好公司未来的发展,预计公司2019-2021 年归母净利润分比为37.1 亿/42.8/49.2 亿,维持“买入”评级。

    风险提示:门店扩张进度不及预期、刺激政策力度不及预期;商誉减值风险;