中国中铁(601390):地产业务快速增长 Q1净利润增长超20%

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/蔡琨 日期:2019-05-05

投资要点

    2019 年一季度公司累计新签合同额3132.9 亿元,同比增长0.30%。截至2019 年一季度3 月底,公司未完合同额为30,304.4 亿元,较上年末增长4.4%,为2018 年收入的4.1 倍。

    公司实现营业总收入1,602.63 亿元,同比增长7.97%,房地产业务的快速增长是驱动公司收入增长的主要动力。基建建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发分别营业收入同比增长8.30%、3.00%、3.04%、40.01%,房地产业务收入继续保持高速提升,其他各项业务均实现稳定增长。

    2018 半年公司实现综合毛利率10.09%,较去年提升0.58pct,主要源于毛利率较高的地产业务、投资类基建业务占比的提升。

    2019 年一季度公司实现净利率2.61%,较上年提升0.27pct,净利率增幅低于毛利率主要源于期间费用占比的提升。2019 年一季度公司期间费用率为5.58%,较去年同期提高0.23pct,主要源于研发费用率及财务费用率的提升。公司2019 年一季度资产减值损失+信用损失占比为0.36%,较去年提升0.02pct。

    公司2019 年一季度每股经营性现金流净额为-1.64 元,较去年同期减少0.47 元/股。公司现金流恶化主要源于付现比的提升。

    盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.8 元、0.94 元、1.05元,4 月29 日收盘价对应的PE 分别为8.7 倍、7.4 倍、6.6 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期