莱克电气(603355)2018年年报&2019年一季报点评:汇率风险降低 静待业绩改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/李树建/颜晓晴 日期:2019-05-05

本报告导读:

    公司出口业务风险基本缓解,线上线下多品牌拓宽产品价位段,有望带来业绩回升,增持。

    投资要点:

    下调盈利预测,维持目标价,增持。2018 年汇率波动和贸易摩擦导致业绩承压,外部不利因子消除后,2019 年收入利润增速有望回升。下调2019/2020 年EPS 预测至1.24/1.46 元(原值1.65/2.05,-24%/-28%),新增2021 年EPS 预测1.72 元。参考行业平均估值,给予19 年25xPE,维持30.62 元目标价,增持。

    18 年业绩低于预期,19Q1 符合预期。公司18 年收入58.6 亿元(+2.7%),归母净利润4.2 亿元(+15.7%),毛利率25.0%(+0.1pct),净利率7.2%(+0.8pct)。19Q1 公司单季度营收14.0 亿元(-6.7%),归母净利润8589万元(+18.3%),扣非归母8481 万元(+20.8%),毛利率24.7%(+1.0pct),净利率6.1%(+1.3pct)。

    收入增速平淡,汇率负面影响缓解提升盈利水平。18 年,魔洁吸尘器维持超30%的高速增长,但空净业务收入大幅下降,造成自主品牌增速放缓。人民币汇率贬值导致公司财务费用下降3.36pct 至-0.95%,前期汇率因素对业绩的负面影响已基本消除。19Q1,盈利能力稳步提升,营收出现下降主要由外销收入下滑导致,预计19Q2 外销收入将恢复平稳。

    线上线下多品牌拓宽产品价位段,有望带来业绩回升。线上市场通过JIMMY 品牌拓展性价比市场,2018 年下半年JIMMY 入驻小米有品,公司线上销售规模有望提升。线下市场莱克坚持高端定位,目前定价仅次于戴森。在2019 年消费动能改善之际,无线吸尘器业务有望拉动业绩回升。

    核心风险:竞争持续加剧;汇率大幅波动。