内蒙一机(600967)2018年报及2019年一季报点评:军民业务稳步增长 注入资产圆满完成业绩承诺

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/张亚滨/李博彦 日期:2019-05-05

投资要点

    公司发布2018年报:2018 年公司实现营业收入122.67 亿元,同比增长2.50%,基本完成年初计划值124 亿元的目标;归母净利润5.34 亿元,同比增长1.67%;扣非后归母净利润5.01 亿元,同比增长1.17%;加权平均净资产收益率6.63%,同比降低0.36个百分点。公司2019 年经营目标:实现主营业务收入121 亿元。

    公司同日发布2019 年一季报:2019 年一季度实现营业收入16.74 亿元,同比增长9.03%;归母净利润1.37 亿元,同比增长126.96%;扣非后归母净利润1.22 亿元,同比增长126.51%;加权平均净资产收益率1.61%,同比增加0.84 个百分点。

    报告期内公司部分军品技术在国际上已具备较强的国际竞争力,军贸市场取得突破。民品铁路车辆业务实现营业收入11.6 亿元,呈现持续回暖态势。军民业务稳步增长,确保实现经营目标。

    2018 年公司盈利能力保持稳定,利润增速稍高于收入增速,主要原因是财务费用大幅减少。2018 年公司综合毛利率11.48%,同比下降1.39 个百分点;期间费用7.23 亿元,同比降低16.72%,占营业收入比例5.89%,同比下降1.36 个百分点。其中财务费用-1.64亿元,同比减少6975 万元,主要原因是公司利息收入1.72 亿元,同比增加6434 万元。

    公司加强“两金”管理,调整供应链结构,维持资产周转速度,一年以上应收账款和非正常存货实现零增长。公司期末存货20.87 亿元,同比增长26.86%。公司应收票据及账款17.04 亿元,同比增长18.91%。其中应收账款8.20 亿元,同比下降5.96%,主要原因是本报告期收回欠款,应收票据8.84 亿元,同比增长57.32%。一机集团和北方机械圆满完成2016年重大资产重组时候的业绩承诺,合计业绩承诺完成率103.15%,圆满完成业绩承诺。

    我们调整对公司的盈利预测,预计2019-2021 年的归母净利润为6.15/7.06/8.12 亿元,对应2019 年4 月29 日收盘价PE 为30/26/23 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:军品需求增量不及预期;铁路订单增量不及预期。