中国石化(600028)2019年一季报点评:报告天然气量价齐升助力勘探板块扭亏 库存损失及乙烯景气回落等拖累公司一季度业绩

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明/张志扬 日期:2019-05-05

事件:中国石化发布2019 年一季报,公司2019 年一季度实现营业收入7175.79 亿元,同比增加15.5%,实现归属于上市公司股东的净利润147.63亿元,同比下滑21.3%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润143.70亿元,同比下滑20.1%,实现基本每股收益0.122 元,同比下滑21.3%,实现加权平均净资产收益率2.03%,同比减少0.52 个百分点。

    维持“审慎增持”的投资评级。库存损失及乙烯景气回落,公司毛利-税金及附加有所下降,同时财务费用增加,投资收益、公允价值变动收益下降导致公司业绩同比下滑。

    中国石化为国内最大的炼化企业,原油加工量位居国内首位。近年公司原油产量有所下降,但天然产量保持增长,同时天然气平均实现价格增长助力公司勘探及开发板块顺利扭亏。公司炼油板块原油加工量保持增长,柴汽比进一步下降。公司现金流良好,2018 年全年每股分红0.42 元(含税),股息率较高,且目前公司账面现金较为充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商,加油站地理位置优越,具成品油销售渠道优势,未来销售公司拆分上市,有望助力价值重估。我们维持对公司2019~2021年EPS 分别为0.51、0.54 和0.56 元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:国际原油价格大幅回落的风险;炼油行业竞争加剧的风险;化工品景气继续回落的风险。