东软集团(600718):创新业务发展态势良好 一季度传统业务利润表现稳健

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:于钟海/钱凯 日期:2019-05-05

2019 年一季度收入重获增长动能

    东软集团发布2018 年年报与2019 年一季报:2018 年全年收入同比增长0.55%至71.7 亿元,利润同比下滑89.6%至1.1 亿元。2019年一季度收入同比增长7.95%至13.35 亿元,净利润同比下滑86%至395 万元。

    发展趋势

    扣除创新业务影响后净利润同口径增长稳健。2019 年1 季度扣除创新业务(东软医疗、东软熙康、东软望海、东软睿驰、瑞盛财险等)影响后,同口径归母净利润同比增长22%,体现传统业务稳健。我们相信短期利润压力有望为东软换取长期增长点。

    延续医疗行业领先地位,中标国家医保信息平台建设工程。根据IDC 数据,东软连续8 年保持医疗IT 市场占有率第一,行业客群积累丰厚。截止2018 年,东软服务100 余家各级卫健委客户、2,500余家医院客户,其中三级医院近500 家,区域信息化产品已经覆盖7 省29 个地级市,云HIS 产品向基层医疗机构不断渗透。近期公司中标医保信息平台第一包(内部统一门户子系统),具有标杆示范意义,有望在随后全国各级医保信息平台建设中取得先机。

    传新业务发展态势良好。东软医疗已覆盖全球超100 个国家和地区,2018 年发布磁共振信息化平台等多项新产品。东软熙康的“云医院平台”在宁波、沈阳等20 多个城市推动落地中,基于平台的远程医疗和健康管理业务值得期待。东软望海至2018 年末已覆盖近3,000 家医院客户,在DRG、支付、供应链管理等业务落地方面均有突破。东软睿驰推进无锡车联网城市级示范应用重大项目,负责核心网元V2X 服务的建设工作。年内东软睿驰还发布了新一代量产ADAS 产品,应用于东风、一汽等多个主机厂。

    盈利预测

    我们维持2019 年收入预测,下调2020 年收入预测2%,下调2019/20 年净利润预测7%和1%至 4.39 亿元/5.7 亿元。

    估值与建议

    维持推荐评级,下调目标价5%至18 元,基于2019 年51 倍市盈率。当前股价交易于2019 年38 倍市盈率,对应我们的目标价仍有33%的上涨空间。

    风险

    创新业务投入加大;新业务落地不及预期