江西铜业(600362):1Q业绩超预期 受益于减值损失下降

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈彦/董宇博 日期:2019-05-05

2019 年1Q 业绩超预期

    江西铜业公司公布2019 年1Q 业绩:营业收入489 亿元,同比跌3%;归属母公司净利润7.4 亿元,同比跌3%,对应每股盈利0.21元,扣非后净利润8.4 亿元,同比增长11%,业绩超我们预期,主要由于资产减值损失同比减少。

    评论:1)商品价格同比大幅回落。一季度LME 铜均价/国内铜价同比下跌11%/7%。2)投资收益+公允价值变动损益同比减少5.6亿元,主要由于商品期货平仓收益同比减少,以及金融工具价值波动。3)资产减值损失同比减少2.7 亿元,主要由于存货跌价准备减少。4)其他应收款同比增加17 亿元,主要由于本公司子公司其他应收款增加。5)截至3 月31 日,公司资产负债率为51%,净负债/权益比例为0.25,表明公司资产负债表强劲。

    发展趋势

    铜:供给边际收紧,需求有望超预期。我们预计未来两年全球新增铜矿供给将逐步放缓,国内环保趋严也将限制废杂铜的增长,供给将日益紧张。需求端,我们预计2019-20 年国内电网投资增速将超过20%,拉到国内铜消费2-3%,对需求形成利好。

    盈利预测

    维持2019/2020 年盈利预测0.72/0.82 元不变。

    估值与建议

    当前江西铜业A/H 股对应2020e P/E 分别为19x/11x。我们维持江西铜业A股和H股推荐评级,维持A股目标价17 元,对应21x 2020eP/E 和12%涨幅,维持H 股目标价11 港币,对应12x 2020e P/E 和5%涨幅。

    风险

    铜价大幅下跌,成本控制低于预期。