莱克电气(603355):内销拓产品线、调渠道结构 出口维持稳增态势

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈曦 日期:2019-05-05

投资要点

    一季度收入下降,净利实现双位数增长

    2018 年公司实现营业收入58.64 亿元,同比增长2.70%,实现归属于母公司股东的净利润4.23 亿元,同比增长15.73%,每股收益1.05 元。公司同时公告向全体股东每10 股派发现金红利2.20 元(含税)。公司一季度实现营收14.05 亿元,同比下滑6.71%,实现归属于母公司股东的净利润0.86 亿元,同比增长18.32%,每股收益0.21 元。

    出口维持稳增态势,多品牌战略拓宽产品价位段分布

    分渠道来看,18 年公司出口实现收入38.77 亿元,同比增长1.66%,增速放缓,随着人民币兑美元汇率逐渐企稳、中美贸易谈判的推进、以及主要原材料如矽钢、塑料粒子ABS 等产品价格趋稳,同时公司通过海外建厂和申请税收豁免来应对,我们预计公司出口业务风险有所降低,维持稳增态势。18 年公司内销收入19.25 亿元,同比增长3.96%。公司莱克品牌坚守高端,在竞争加剧的大环境下零售需求有所降低,同时空气净化器、净水器业务表现不理想。在品牌层面,2018 年3 月公司新推出针对互联网以及年轻消费群体的中端品牌——JIMMY莱克吉米,与公司主品牌“莱克”形成双品牌战略,实现对高端及中端吸尘器市场的全面覆盖;在产品层面,公司针对互联网渠道、商用渠道需求特点,开发了电商专款以及商用机型,公司也与小米达成战略合作,莱克吉米产品在“小米有品”平台进行销售,进一步丰富公司的产品线及线上销售规模。分产品来看,18 年公司以吸尘器、空净、水净为代表的公司主力产品环境清洁电器实现收入40.59 亿元,同比增长1.34%;园林工具得益于北美市场的开拓以及无线化升级带来的均价提升,同比增长7.71%;电机和厨房电器分别同比下滑1.30%和7.88%。

    一季度毛利率净利率同比提升,盈利能力趋势向好

    18 年公司毛利率同比提升0.08 个百分点至25.05%,净利率同比提升0.81 个百分点至7.21%。公司19 年一季度公司毛利率同比提升1.02 个百分点至24.72%,销售和管理费用率分别同比提升0.87 个百分点和0.51 个百分点。随着人民币兑美元汇率逐渐企稳,公司一季度财务费用率在去年高基数下同比下降2.41 个百分点至1.13%,净利率同比提升1.28 个百分点至6.11%,整体来看,公司盈利能力趋势向好。

    维持“增持”评级

    我们预计2019-21 年公司收入分别为63.1 亿元、69.2 亿元和76.7 亿元,同比增速分别为7.5%、9.8%和10.8%,归母净利润4.8 亿元、5.4 亿元和6.1 亿元,同比增速分别为14.5%、11.1%和12.7%,对应EPS 1.21 元、1.34 元和1.51 元,分别对应PE20.2 倍、18.2 倍和16.1 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅波动风险;房地产市场不景气;行业竞争加剧;汇率大幅波动风险