巨星科技(002444):2018年业绩表现亮眼 全球化布局更加深入

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-05-05

2018、1Q19 业绩符合预期

    巨星科技公布2018 及1Q19 业绩:营业收入59.3 亿元,同比增长38.6%;归属母公司净利润7.2 亿元,同比增长30.7%,对应每股盈利0.67 元,符合我们的预期。1Q19 公司实现营业收入、归母净利润14.6/1.5 亿元,同比增长65%/31%,亦符合我们的预期。

    业绩高速增长,毛利率下降。2018 手工具/智能装备实现收入52.7/6.4 亿元,同比增加38.8%/35.1%,对应毛利率为29.7%/31.5%,分别下降4.3/上升5.5ppt。公司综合毛利率为29.4%,同比下降3.2ppt,主要受到上游原材料钢材等涨价影响,但毛利率降幅较1-3Q18 已大幅缩窄。

    汇兑收益导致财务费用下降,净利率小幅下滑。2018 年,公司销售、管理+研发费用率分别上升1.4ppt/0.7ppt,美元兑人民币升值导致财务费用大幅下降5.1ppt;整体净利率小幅下滑0.7ppt 至12.1%。2018 经营性现金净流入7.9 亿元,同比多流入3.4 亿元,主要因4Q18 公司应收账款回款较多。

    发展趋势

    全球化布局愈加完善。(1)2018 年7 月,公司12 亿元收购Lista,Lista 是欧洲最著名的工作存储解决方案提供商及设备制造商,有望打开巨星在欧洲高端客户群体的销售。(2)除去原有的香港、美国、日本子公司外,公司18 年新设欧洲巨星总部和越南制造基地。(3)除传统商超等渠道外,公司在亚马逊、EBAY、速卖通等电商平台全面上线全球产品销售,收入比2017 年增长超过100%。

    拟发行可转债增加产能。公司拟发行可转债募资9.7 亿元,扩充公司激光测量仪器、智能家居、工具箱柜和智能仓储物流的产能。

    我们认为此举有望完善公司产品体系并降低公司的财务费用。

    盈利预测

    维持2019 年盈利预测不变,同时引入2020 年盈利预测1.08 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年14/11 倍P/E。维持推荐评级,考虑到中美贸易摩擦缓和,将目标价从10.08 元上调35%至13.61 元,对应19/20 年16/13 倍P/E,有16%的上涨空间。

    风险

    汇率风险和贸易摩擦风险。