扬杰科技(300373):营收稳增长 资产减值损失等多因素影响业绩

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/王芳/马天翼 日期:2019-05-05

核心观点

    营收稳增长,业绩符合预期:2018 年公司实现营收18.52 亿元,同比+26.01%,实现净利润1.88 亿元,同比-29.52%,实现归母净利润1.87 亿元,同比增长-29.7%,与业绩快报-26.71%基本一致,符合市场预期。全年毛利率达31.36%,同比-4.21%,净利润率达10.18%,同比-8.02%。2018Q4实现营收4.83 亿元,同比+29.21%,环比-1.81%,实现净利润-0.49 亿元,同比-177.69%,环比-161.83%,实现归母净利润-0.47 亿元,同比-176.13%,环比-160.02%。2019Q1 实现营收4.07 亿元,同比+2.83%,实现归母净利润0.35 亿元,同比-45%,位于此前预告-50%至-40%中枢。

    海外市场拓展+国产化率提升+合并报表范围变化带来公司营收增长:1)MCC 加大海外布局,进一步扩建欧洲销售网络,在于各大知名分销商合作的同时在美国、德国、法国、土耳其等多地设立交付服务中心,持续提升MCC市占率。2)家电、工控、网通安防等行业国产化率提升,公司相应业务收入增加。3)公司于18 年1 月取得成都青洋60%的股权,成都青洋18 年贡献营收1.47 亿元。此外,公司于18 年3 月设立控股子公司宜兴杰芯,持股51%,宜兴杰芯18 年营收0.30 亿元。

    理财产品计提减值损失、产能利用率未达正常水平等多因素影响公司业绩:

    1)主要因投资基金和资产管理计划减值损失及存款跌价损失产生资产减值4071 万元。2)受中美贸易摩擦的影响,公司部分产品产能利用率未达到正常水平,且原材料价格上涨,产品结构变化,毛利率下降。3)研发费用较17年增加2397 万元。4)新设立控股子公司宜兴杰芯18 年净利润为-663 万元,拖累公司整体业绩。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司19/20/21 年EPS 分别为0.58/0.72 /0.92 元(原预测19/20 年为1.07/1.32 元,根据18 年情况调整各业务营收和毛利率水平),根据可比公司给予公司18 年36 倍P/E 估值,对应目标价20.88 元,维持买入评级。

    风险提示

    新技术发展不及预期、扩产进度不及预期。