深度*公司*国轩高科(002074):业绩符合预期 受益铁锂回暖

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/朱凯 日期:2019-05-05

公司2018 年年报和2019 年一季报扣非盈利同比分别变动-64%和33%。磷酸铁锂电池行业需求回暖,公司有望直接受益,维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2018 年和2019 年一季度扣非盈利同比变动-64%和33%:公司发布2018 年年报和2019 年一季报,2018 年实现营业收入51.27 亿元,同比增长5.97%,盈利5.80 亿元,同比下降30.75%,扣非盈利1.91 亿元,同比下降63.87%;2019 年一季度公司实现营业收入17.52 亿元,同比增长65.31%,盈利2.02 亿元,同比增长25.22%,扣非盈利1.76 亿元,同比增长32.77%。公司年报和一季报业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1 元(含税)。

    磷酸铁锂需求回暖,三元电池批量供货:2019 年补贴政策续航里程门槛提高至250 公里,能量密度上限不变,并进一步强调了安全性,磷酸铁锂电池符合新政导向,需求有望回暖。公司为磷酸铁锂电池龙头,2018年动力电池业务收入45.60 亿元,同比增长12.29%,预计主要为磷酸铁锂电池贡献。公司圆柱铁锂电池配套乘用车车型,单体能量密度突破190Wh/kg,系统能量密度达140Wh/kg,应用车型续航里程超400 公里;方形铁锂电池单体能量密度180Wh/kg,主要配套商用车型。三元方形电池已与奇瑞、吉利、众泰等完成相应配套电池组产品设计,部分已批量供货。三元软包电池实现小批量试制,预计2020 年实现量产并装机使用。

    积极开发国内客户,获得国际客户认可:在乘用车市场,公司与江淮汽车战略合作,磷酸铁锂电池配套江淮IEV6EL、A50 等乘用车型,三元电池也为奇瑞、众泰等众多车型配套供货;在商用车、专用车市场,公司与上汽大通、江淮商用车、奇瑞商用车、恒天全方位合作开发多款新产品。在海外市场,公司与BOSCH 签订采购框架协议,成功进入BOSCH全球供应链体系,获得国际客户认可。

    估值

    结合公司年报和一季报情况,预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.76/0.91/1.05 元(原预测为0.89/1.05/-元),对应当前股价市盈率分别为19.4/16.1/.0 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车需求不达预期,市场开拓不达预期;价格竞争超预期。