好太太(603848)2019Q1点评:智能门锁推广仍处于投入期 短期业绩承压静待爆发

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2019-05-05

核心观点

    收入同比微增,净利润同比+6.37%。2019Q1 实现营业收入2.64 亿元,同比+0.27%;实现归母净利润0.51 亿元,同比+6.37%,扣非后归母净利润0.42 亿元,同比+5.33%,业绩整体低于预期。一方面,受地产周期影响,以及公司智能门锁上新经营策略调整,公司营业收入增长承压。另一方面,公司2019Q1 提取应收账款、其他应收款坏账准备及存货跌价准备,资产减值损失同比大幅增长至350 万元,为公司业绩增长带来一定压力。

    产品结构持续优化,拓展新品费用投入加大。Q1 毛利率同比+6.57pcpts至46.09%,公司智能晾衣机产品迭代顺利,单季毛利率创历史新高。期间费用率同比+3.33pcpts 至23.81%,其中,公司发力智能门锁等新品推广,广告投入及渠道支持力度加大,销售费用率+2.35pcpts 至16.23%;管理费用率(考虑研发费用)+0.94pcpts 至7.72%,财务费用率较为稳定,+0.04pcpts 至-0.14%。总体来看,尽管新品推广费用支出增加,毛利率提升带动净利率同比+1.1pcpts 至19.2%,

    工程业务增加及新品推广拖累公司现金流。实现经营现金流净额-1.37 亿元,2018 年同期为-0.99 亿元,现金流与同期相比净额流出扩大。一方面,公司顺应精装潮流积极开拓工程业务,公司账期拉长,应收账款周转率同比回落达5.56;另一方面,智能门锁等新品推广尚需渠道及品牌宣传铺垫,存货周转率同比回落达2.47。

    投资建议:公司为晾衣架领域龙头,智能锁尚处于投入期,但基于公司广袤的渠道协同,或将逐步迎来收获。预测公司 2019-2020 年 EPS 分别为0.79/0.94/1.11 元,对应PE 分别为 28/23/20x,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:房地产销售不及预期,智能锁业务拓展不及预期,行业竞争加剧。