国投资本(600061):一季度净利润同比+143% 全年业绩弹性可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然 日期:2019-05-05

事件

    国投资本发布2019 年一季报

    2019 年一季度,公司实现营业收入27.44 亿元,同比+12.92%;实现归母净利润12.18 亿元,同比+142.98%;截至2019 年一季度末,公司归母股东权益377.97 亿元,较年初+3.81%;BVPS 8.94元。

    简评

    业绩超预期,主因投资收益同比大增。(1)受益于股市回暖,2019 年一季度,公司实现投资收益(含公允价值变动)17.04 亿元,同比+285%,带动整体业绩同比大幅增长。(2)公司单季度加权平均ROE 为3.30%,同比+1.93pct,创2015 年牛市以来最佳水平。

    安信证券:传统中介业务与资本中介业务协同共发展,业绩弹性可期。(1)根据月度财务数据简报,2019 年一季度,安信证券母公司实现营收24.38 亿元,同比+96.53%;实现净利润9.67亿元,同比+121.97%。(2)传统中介业务顺势而起:经纪业务客户持续涌入,期末代理买卖证券款459.37 亿元,较年初+43.92%;两融业务有效引流,期末融出资金281.25 亿元,较年初+35.16%。(3)资本中介业务全力开拓,创造新的业绩增长点:负债端加速融资,期末应付短期融资款120.64 亿元,较期初+52.53%;资产端发力国债、股票质押式回购交易,期末买入返售金融资产185.04 亿元,较期初+52.66%。(4)2019 年3 月,公司发布预案,拟发行可转债募集不超过45 亿元资金,扣除发行费用后拟全部用于向安信证券进行增资,其中投入信用交易业务、证券投资业务的资金分别不超过35 亿元和10 亿元。通过持续的资本补足,安信证券资本中介业务的长期发展空间将愈发明朗。

    国投泰康信托:一季度全力投放项目,奠定全年业绩基调。(1)2019 年,货币政策边际宽松由资金端向资产端逐步传导,信托息差或呈现前高后低的态势;国投泰康信托抓住一季度高息差的机遇,全力投放地方平台融资项目和房地产融资项目,奠定全年业绩基调。(2)国投泰康信托继续深化“实业投行+资产管理+财富管理”三足鼎立的业务模式,2019 年一季度联合发布国投金石家族办公室1+N 服务平台,深耕高净值客户财富管理领域。

    投资建议:维持“买入”评级。我们认为,2019 年国投资本的业绩高弹性将将逐步兑现,主要来源于三大方面:一是股市回暖,安信证券的传统中介业务、国投瑞银基金的基金管理业务将从中受益;二是安信证券权力开拓资本中介业务,贡献业绩增量;三是国投泰康信托一季度全力投放项目,奠定全年业绩基调。我们预测国投资本2019-2020 年归母净利润为33.91 亿元、37.46 亿元,归母股东权益为391.28 亿元、415.17 亿元,对应当前总市值PB 为1.49X、1.40X,给予“买入”评级。

    风险提示:股市回暖不达预期;货币及信用政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。