岭南控股(000524)2019一季报点评:主营业务稳定增长 费用率下降对冲成本提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/芦冠宇 日期:2019-05-05

本报告导读:

    双主业稳定增长,费用率下降对冲部分成本提升带来的影响。旅行社业务将持续全国扩张,酒店业务聚焦粤港澳湾区。

    投资要点:

    维持增持评级。旅行社和酒店两大业务稳定增长,费用率下降对冲部分成本提升带来的影响。维持盈利预测2019-2021 年EPS 为0.35/0.41/0.47 元,公司双主业协同效应佳,给予2019 年30xPE,维持目标价至10.5 元,维持增持评级。

    业绩简述:2019Q1 公司营收18.18 亿/+13.71%,归母净利润1.12 亿/+192.64%,扣非归母净利0.43 亿/+12.52%。非经常损益主要来自控股子公司广之旅出售物业收益0.69 亿元。业绩增速符合预期。

    旅行社业务快速增长,酒店业务稳定增长。①商旅出行营收业绩快速增长,广之旅营业收入15.82 亿元/+16.27%。出境游收入同比增长8.43%,国内游收入同比增长36.62%,粤港澳游业务收入同比增长27.84%。②住宿业营收持平,整体净利润同比增长6.3%,其中酒店管理增长突出,岭南酒店营收0.21 亿/+35.48%,归母净利润531.2 万/+86.95%。中国大酒店及东方宾馆分公司的经营情况保持稳健。

    费用率下降对冲部分成本提高带来影响。毛利率14.02%(-1.94pct),期间费用率10.21%(-1.89pct)。其中管理费用率3.58%(-1.4pct),销售费用率6.42%(-0.34pct),财务费用率0.06%(-0.3pct)。公司未来将以粤港澳大湾区为核心目标区域,以岭南东方、岭南5 号、岭居等为输出重点,加大品牌拓展力度。

    风险因素:宏观经济波动风险、并购武汉飞途假期商誉减值风险