招商证券(600999)19Q1季报点评:净利润同比+95% 科创板保荐第五

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:魏涛/罗惠洲 日期:2019-05-05

事件:招商证券发布2019 年一季报,公司19Q1 实现营收46.46亿元,同比+77.18%;归母净利润21.27 亿元,同比+94.82%,几乎翻倍;季度EPS 为0.29 元,同比+116.46%。总资产3288.29 亿元,较上年末+7.84%,净资产828.33 亿元,较上年末+2.61%。季度ROE 为2.89%,较上年末增加1.51 个百分点元。

    自营收入同比增长五倍。受益于市场强势回暖,公司一季度投资收益7.22 亿元,同时,金融资产浮盈,公允价值变动+15.50 亿元,去年同期-1.86 亿元。自营业务一季度合计实现收入22.72 亿元,同比增长554.76%,占比49%,成为营收贡献第一来源。

    市场升温交易活跃,经纪业务已超10 亿。受益于市场行情的持续升温,公司传统优势业务经纪条线一季度实现营收10.98 亿元,同比增加7.86%。培育多年的PB 业务有望在下一轮行情中收获果实。

    配股计划提升资本实力,回购计划彰显发展信心。公司于3 月13日发布配股预案,拟按照每10 股配售不超过3 股的比例向全体A 股股东配售,募集资金总额不超过150 亿元,用于子公司增资及多元化布局、资本中介、资本投资、补充营运资金分别不超过105/20/20/5亿元。公司于4 月12 日发布拟回购A 股股份用于员工持股计划的公告,彰显企业对未来发展信心。

    投资建议:截至目前,招商证券上报科创板企业7 家,仅落后于”三中一华”(建投/中信/中金/华泰)。公司跻身投行第一梯队的目标或可借力科创板、注册制及珠三角客户资源达到。公司当前估值PB1.42 倍,低于行业平均水平。

    风险提示:市场交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。