联得装备(300545):收入保持高速增长 可转债进展顺利

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯/吴丹/刘荣/时文博 日期:2019-05-05

事件:

    联得装备发布2019年一季报,营业总收入为1.82亿元同比增长55%;归母净利润为1614.7万元同比增长37.67%;扣非归母净利为1438万元同比增长31.65%。

    评论:

    1、收入继续实现高增长 受部分产品推广毛利率略有下滑

    公司19Q1收入为1.82亿元同比增长55%,18Q1-Q4增速分别为75.8%、24.2%、40.15%、47.84%,19Q1仍保持高速增长。从产品来看,90%以上仍是设备,其中邦定贴合仍各占50%,AOI检测目前占比还是比较低。

    19Q1归母净利润为1614.7万元同比增长37.67%,增速低于收入主要系毛利率下滑所致。19Q1毛利率为29.43%,环比18年的34.24%有较为明显的下滑,主要原因为确认的订单结构有关,19Q1确认的苹果系的订单较少,叶成及TPK19Q1贡献的收入不高,主要确认的为天马和华为等的订单,整体毛利率会比苹果系的毛利率低一些;另外,19年2月份确认了公司第一条大尺寸的设备订单(50-60寸),金额约为2500万,原为合作研发项目,后来样机等到客户的认可直接转成了销售,但由于这是第一条示范性项目,公司在定价上做了比较明显的让步,该设备于18年10月交付,今年2月确认收入,截止日前已经大概运转了半年,设备的稳定性和良品性等到了客户的认可,也成为公司推广大尺寸设备的示范性项目。另外公司毛利率较低的自动化、移动端业务也保持了30-40%左右的增长,对综合毛利也有一定的拉低作用。 期间费用保持较好控制。1)销售费用主587万,同比下降18%,反映公司的规模效应;2)管理费用859万同比增加34.83%,主要是因为土地使用权摊销增加;3)研发费用为1640万元,同比增长42.43%,公司下游为3C自动化,技术更迭及创新日新月异,保研发的投入是公司保持核心竞争力的关键之一,其实公司实际的研发投入更高,只是现在基本采取与客户合作研发,一旦样机达到客户的使用要求基本都可转为销售,冲抵了研发费用;4)财务费用280万,同比增长61.77%,主要系公司进行扩产需要资金,短期银行货款3亿利息增加。

    2、下游客户投产意愿略有放缓 新签订单仍保持较好增长

    信通院的数据显示,2019年1-3月,国内手机市场总体出货量7693.1万部,同比下降11.9%,目前3C行业整体资本开支仍较为低迷,较多项目有推迟的情况。苹果系今年也比往年对设备支出的安排速度放缓,转向对财务、投资回报率方向加强考核,3C行业资本开支情况二季度或有所改善。 19Q1新签订单仍保持较好增长,存货超过3亿,公司目前与京东方、华兴光电的印度项目等都保持较紧密的接触及合作。AMOLED相关设备已经在做样机检测,二季度或有项目落地。

    3、终止增持华洋精机转成共同增资 可转债进展顺利

    公司于2017年10月24日与华洋精机及其股东邱政玮签署《投资协议》,各方同意公司以人民币1400万元收购邱政玮持有华洋公司40%的股权,并后续向华洋公司增资800万元人民币,最终公司将持有华洋公司51%的股权。由于华洋为台湾公司,相关审批手续繁杂,时间不可控,于是19年4月29号公司公告放弃单独向华洋增资增持至51%股权的计划,转成各方共同同比例增资,公司仍持有40%的股权。华洋2018年经营情况一般,18年亏损接近400万,今年经营情况已有明显改善,公司充分利用华洋的研发实力及本部的渠道及市场销售能力,发挥协同效应,目前在谈项目较多,19年预计华洋情况将有明显改善。

    可转债答复证监会问询。公司于19年2月28号公告发行2亿元可转债预案,计划用于新型显示技术智能装备项目,在观澜建设总部大厦,总投资2.57亿,项目建设期2年,第3年开始投产,当年可实现达产70%并于第4年全部达产,项目全部达产后,预计可实现年收入4.46亿净利润6409万元。19年3月12号收到证监会受理通知,4月12号收到证监会反馈通知,目前进展顺利。若可转债成功发利,则可减少公司在扩产方向的压力,减少财务费用支出。

    看好进口替代空间,维持强烈推荐。联得为国内模组设备领域龙头企业,专注于显示面板模组邦定贴合设备的开发,与GIS,京东方,华星光电等国内、国际一流客户一起成长,同时坚持不懈投入研发,立身于技术,随着AMOLED面板进入爆发式增长,国产设备迎来极佳的发展机会,短期看好公司在模组设备的领先优势带来的业绩增长,长期看好公司深耕技术开拓模组前中端工艺及终端自动化解决方案、半导体等新领域的开发,预计19年净利1.16亿对应31倍,目前处于行业景气低点因此PE较高,但是成长性看好,强烈推荐。

    4、风险提示:3C销售继续下滑、竞争加剧。