金域医学(603882):新兴区域收入占比提高 一季报收入增速超预期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:闫天一/郑雪轩 日期:2019-05-01

投资要点:

    2018 年业绩符合预期,2019Q1 收入增速超预期。公司公告2018 年年报及2019 年一季报:2018 年公司实现收入45.25 亿元,同比增长19.35%,归母净利润2.33 亿元,同比增长23.77%,扣非后净利润1.91 亿元,同比增长34.60%。2019Q1,公司实现收入11.64亿元,同比增长26.74%,归母净利润0.42 亿元,同比增长349.22%,扣非后净利0.38亿元,同比增长3537.04%。

    前期投入终获回报,新兴市场收入占比逐步提高,费用率下降。公司2018 年销售费用率为15.50%,相较于2017 年下降个1.27 百分点,2018 年将研发费用加回后的管理费用率为16.19%,相较于2017 年下降个0.93 百分点。我们认为公司2014-2015 年新建的区域中心实验室已经度过了前期投入期,开始逐步贡献业绩,来自于新兴区域的收入占比逐步提高。

    研发投入领先行业,有望保持强者恒强地位。公司2018 年研发费用为2.91 亿元,同比增长13.62%,研发费用稳居行业第一。公司目前大力投入研发NIPT、ctDNA 等项目,逐步用研发费用构建自己的护城河,有望保持强者恒强的龙头地位。

    ICL 行业龙头地位稳健,维持买入评级。我们维持公司的2019、2020 年盈利预测,分别为2.87 亿元、3.76 亿元,并首次给出公司2021 年的盈利预测为4.95 亿元,2019、2020、2021 三年对应PE 分别为55x、42x、32x。公司稳居ICL 行业龙头,未来业绩有望稳健增长,维持买入评级。

    风险提示: ICL 行业竞争进一步加剧。