闻泰科技(600745):2019Q1通讯业务淡季不淡 投资收益助力净利润表现

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:杨海燕 日期:2019-05-01

投资要点:

    一季报:闻泰科技2019Q1 实现营收48.9 亿元,较上年同期增长185%;营业利润扭亏至9466 万元;归属于上市公司股东的净利润4295 元。

    安世半导体投资收益为2019Q1 主要利润构成。2019Q1 闻泰科技毛利率7%,环比下降6pct,仍未有明显好转。安世半导体33.66%股权自2 月份并表,确认2019 年2 月、3月投资收益9107 亿元,符合预期。由于目前合肥安世55%股权为共同出资方所有,扣除少数股东损益4598 万元,因此2019Q1 归母净利润4295 万元。

    2019Q1 营收额淡季不淡。2018 上半年,由于新客户产品处于研发期,以及元器件涨价导致采购成本增加,导致Q1/Q2 分别亏损5,721/12,010 万元。Q3 起新产品开始发布,单季营收水平恢复,同比增长19.5%,业绩基本持平;Q4 单季盈利2.31 亿元,净利率恢复到3.7%。2019Q1 闻泰科技营收额48.9 亿元,同比增长185%,环比下降22.8%,远好于2018 年同期。

    新增客户订单盈利模式利好,2019 年ODM 业务利润率有望回归。闻泰科技利润来自ODM 四大盈利模式,包括项目开发费、技术提成费、代工费和采购(供应链管理)费。

    2018 年,闻泰新切入Vodafone、OPPO、LG、三星等手机客户,以及华为等客户笔记本业务,在采购及代工端的参与度大幅提升,有利于2019 年提升单机盈利能力。

    闻泰与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同,重大重组有序进行。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET 市场,拥有60 余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。2017 年,安世半导体销售额超过13 亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。目前,合肥中闻金泰已经向转让方支付了收购标的资产的第二笔转让价款571,750 万元,2019Q1 起闻泰科技将对安世半导体33.66%*45%股权确认投资收益。

    维持盈利预测,维持增持评级。闻泰科技2019Q1 业绩符合预期。由于安世半导体2018归母净利率大幅提升至12.8%,假设不考虑后续股权收购,维持2019/2020/2021 年净利润预测2.0/4.5/5.2 亿元,闻泰科技市值部分反应股权重组预期,维持增持评级。