普莱柯(603566):禽用疫苗化药表现优异 猪用疫苗拖累营收增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2019-05-01

事件:公司发布2019 年一季报,公司实现营收1.47 亿元,同比增长2.43%,归母净利润1441.83 万元,同比下滑62.60%。

    禽用疫苗、化药高增长,猪用疫苗短期承压

    19Q1 公司收入基本持平,分产品来看,由于禽养殖的高景气度,公司禽用疫苗及抗体实现了高速增长,实现营收5515.31 万元,同比增长20.31%;而防疫消毒需求的上升也使得公司化学药品同比增长22.20%,达到5556.75 万元;但是受到非洲猪瘟疫情的影响,公司猪用疫苗收入3218.64万元,同比下滑37.67%,拖累了营收增长。净利润方面,由于公司加大了研发投入和直销业务开发力度,研发费用和销售费用较去年同期分别增长了2025.46 万元和637.02 万元。

    禽苗行业受益下游景气,静待畜苗行业改善

    非洲猪瘟带来生猪产能的大幅去化将提振禽养殖业,我们预计肉禽和蛋禽养殖量有望增加 10-15%,同时随着养殖盈利的回升,带来禽苗需求的上升。另一方面,尽管下游生猪养殖行业产能去化对公司短期业绩造成一定影响,但是对生物安全的重视以及养殖规模化趋势不改,随着猪价回升,猪用疫苗有望得到改善,将持续利好产品优质、研发领先的公司。

    新品储备充足,研发实力逐渐转化

    公司在基因工程、多联多价上等拥有领先优势,预计在19、20 年研发实力将继续逐渐转化为新品。禽用疫苗上,报告期间公司积极研发禽流感(H5/H7)等基因工程亚单位疫苗,有望进入重要的禽流感政采苗市场。猪用疫苗上,公司 2018 年基因工程圆环新品放量,并于2018 年10 月获得圆支二联疫苗新兽药证书,2019 年1 月获得伪狂犬流行株基因重组苗新兽药证书,毒株、免疫性能、安全性能方面竞争力较强。在口蹄疫苗上,公司与中牧、中信农业合资成立中普生物获取牌号资源,19 年1 月已获得OA 灭活苗证书,重磅单品基因工程重组口蹄疫疫苗正准备申报临床。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司19/20/21 年净利润1.50/1.73/2.07 亿元, 同比增长10.77%/14.87%/19.88%,对应EPS 分别为0.47/0.53/0.64 元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情风险,产品销量不达预期,产品审批进度不达预期