佳都科技(600728)2019年一季报点评：业绩符合预期 持续看好AI赋能下的发展机遇

事件：公司于4 月29 日晚间发布2019 年一季报，报告期内，公司实现营业总收入8.5 亿元，比去年同期增长26.13%；实现归属于上市公司股东净利润1.96 亿元，比去年同期增长571.37%。

    整体收入持续增长，净利润有大幅提升来自公允价值变动：一季度营业收入的提升主要是来自公司在智慧城市、智能轨交业务的顺利开展，此外，母公司2019Q1 营业收入为1.27 亿，较去年同期增长153.70%，或成为收入增长的另一来源。公司2019Q1 净利润有较大幅度增加，主要是投资收益增加，报告期确认其他非流动金融资产公允价值变动收益1.91 亿元，增厚了公司利润，也是造成归母净利润实现571%增长的主要原因。公司实现扣非后归母净利润1,824.80 万元，同比10.52%，较为符合市场预期。

    毛利率维持稳定，期间费用略有下降：2019Q1 公司毛利率为13.42%，较去年同期下降1.41 个百分点。公司销售费用率为5.80%，较去年同期下降1.62ptc；管理费用率为7.15%，较去年同期下降3.74ptc；财务费用率为0.19%，较去年同期增加1.22ptc，主要是计提可转债利息费用导致财务费用增加缘故。整体期间费用率较去年同期下降4.29%，公司经营管理能力持续改善。2019Q1 研发投入为1,706.98 万元，较去年同期下降16.75%。净利率达到23.28%。

    投资建议：预计公司2019-2021 年分别实现营业收入60.60 亿元、76.93亿元和102.23 亿元，实现净利润4.23 亿元、6.70 亿元和8.77 亿元，EPS分别为0.26 元、0.41 元和0.54 元，对应PE 为37X、23.5X 和18X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：政府智慧城市投资或不及预期；项目回款周期可能延长；AI产品推广速度存在不确定性。