仙琚制药(002332)年报点评:业绩符合预期 专科制剂快速增长

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:夏禹 日期:2019-04-30

  事件:

      4月24日公司发布2018年报和2019年一季报。2018年公司实现营收36.22亿(+26.97%),实现归母净利3.01亿(+45.85%),实现归母扣非净利2.82亿(+51%)。2019Q1实现营收8.36亿(+0.7%),实现归母净利0.58亿(+43.23%),业绩符合预期。公司发布利润分配预案,拟每10股派0.65元。

      投资要点:

      Newchem并表、专科制剂增长、VD3涨价带动利润增长。

      本期利润增长主要因素为:1)Newchem全年并表,全年实现营收5.65亿,同比增长11%,实现净利润0.90亿,同比增长15%,并表贡献利润较多,扣除利息费用、无形资产摊销以及收购的一次性费用,实际贡献约0.33亿。

      2)VD3涨价,2018年VD3价格280-600元/kg,而2017年上半年价格60元/kg,下半年价格在420元/kg左右。VD3涨价使得台州海盛实现收入2.06亿,同比增长51%,实现利润1.17亿,同比增长141%。3)专科制剂快速增长,本期呼吸科制剂实现收入1.93亿,同比增长71%。目前呼吸科产品参与企业少,竞争格局好;肌松类制剂实现收入4.8亿,同比增长21%;皮肤科产品1.14亿,同比增长41%,妇科计生类制剂实现收入5.16亿,同比增长4.5%。

      除计生板块受到生育人数下降影响外,预计其他专科制剂板块均能实现快速增长。

      本期在研发上投入加大,掩盖了公司的业绩增长。公司研发投入达到1.43亿,同比增加0.54亿。本期参股的研发公司索元生物利润为-1.09亿,去年同期为-0.34亿,掩盖了公司的增长。

      维持“推荐”评级。

      公司是甾体原料药、制剂一体化企业,在未来的集采中具备竞争优势,呼吸科制剂竞争格局好,长期看好公司发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.43元、0.54元、0.72元,对应4月24日收盘价,PE分别为19、15、11倍,维持“推荐”评级。

      风险提示

      原料药降价;制剂推广低于预期