神州数码(000034)：业绩稳定增长 云服务业务前景广阔

事件：神州数码4 月28 日晚公布2019 年一季报，公告显示，报告期内，公司实现营业收入217.55 亿元，同比增长 37.83%；归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比增长22.22%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 1.31 亿元，同比增长 24.47%。

    点评：

    业绩继续稳定增长，现金流持续改善。

    公司扣非后归母净利润同比增长24.47%，延续了18 年的增长态势，公司是国内最早推行IT 分销业务的公司，也是中国最大和最具价值的整合 IT 服务提供商，同时，为践行“数字中国”的使命，公司积极向云业务转型，报告期内，公司传统分销业务稳定增长，云服务业务高速增长，预计公司全年业绩增速将超过20%，云服务收入实现翻倍以上增长。公司一季度实现经营性净现金流2.65 亿元，上年同期为-1.53 亿元，同比大幅转正，现金流状况持续改善。公司同时披露了资产减值公告，实际为正常的业务运营部分，过去各季度均有相关处理，受信批程序变化影响，本季度开始需做单独披露。

    云服务业务高速增长，携手阿里迎来大发展前景。

    公司一季度实现云业务收入3.1 亿元，毛利率为18%。毛利率与上年同期基本相同，较2018 年全年毛利率下降了4.89%，主要原因为一季度云业务中高毛利的服务类业务收入确认较少。

    公司云业务收入高速增长，主要受益于目前云行业的快速发展，并且国内外巨头厂商转云节奏加快，国内企业上云趋势明显。3月21 日，神州数码成为阿里云全国总经销商，未来，神州数码将帮助阿里云优化全国经销商体系布局，构建渠道生态智能体系，与阿里云平台资源及能力进行结合，形成更个性化的客户数字化转型需求的解决方案和相关服务。本次服务一方面彰显了神州数码的渠道优势及云服务能力，另一方面也将进一步加快公司的云业的增长。

    实施股权激励计划，调动人才积极性。

    为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员、核心骨干人员的积极性，公司推出了2019 年股票期权与限制性股票激励计划。公司拟向激励对象授予 2,780.00 万份股票期权，涉及的标的股票种类为 A 股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额65,407.0434 万股的4.25%。同时，公司拟向激励对象授予507.50 万股限制性股票，涉及的标的股票种类为 A 股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额65,407.0434 万股的0.78%。公司此举将能够有效吸引优秀人才，激发员工工作积极性，有利于公司继续保持业绩高增长的态势。本次股票期权行权条件及限制性股票解除限售条件中公司业绩层面的考核目标均为，以 2018 年净利润为基数，2019 年净利润增长率不低于20%，2020 年净利润增长率不低于 45%，2021 年净利润增长率不低于 75%，条件设置较高，彰显了公司的增长信心。

    投资建议

    公司传统业务近年来保持稳定增长，考虑云战略创新业务布局不断落地，未来有望创造新的利润增长点，我们预计公司19-21年实现净利润6.4、7.8、9.3 亿，对应当前市值的PE 为16、13、11 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：市场竞争风险，汇率波动风险