鄂武商A(000501):2019Q1净利润+3.61% 费用管控加强驱动盈利能力提升

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-04-30

2019Q1 业绩基本符合预期

    鄂武商A 公布2019Q1 业绩:营业收入47.5 亿元,同比下滑1.81%;归属母公司净利润2.95 亿元,同比增长3.61%,扣非后净利润同比增长3.90%,营收端符合预期,利润端有小幅改善,主要受益于费用管控加强所致。

    发展趋势

    1、营收端延续下滑态势,但下滑幅度有所收窄。公司2019Q1 实现营收47.5 亿元,同比-1.81%,延续下滑态势。从季度变化趋势来看,19Q1 营收表现较2018 全年(营收同比-2.3%)及18Q4(营收同比-6.5%)下滑幅度有所收窄,但仍弱于18Q1(营收同比+3.5%)。

    2、费用管控带动盈利能力提升。综合毛利率持平于20.7%,期间费用率整体下降0.9ppt 至11.4%,其中,销售费用率同比下降0.6ppt 至10.2%,管理费用率同比下降0.2ppt 至1.2%,费用管控有所加强,财务费用率同比下降0.1ppt 至0.03%,主因归还银行贷款。营业利润率同比提升0.6ppt 至8.4%,净利润率同比提升0.3ppt 至6.2%,其中营业外收入同比-33.4%,主因废品收入减少。

    3、关注网点扩张及梦时代项目进展。面对日趋激烈的市场竞争,2019 年公司将重点聚焦存量网点优化,推进线上线下深度融合;同时新网点拓展有望提速,其中超市业态探索“大店带小店”模式,购物中心向二级城市下沉。此外,员工薪酬激励机制的完善有望提升团队活力,助力经营提质增效。项目建设进展方面,梦时代广场项目建设2019 年将全面提速,公司计划于Q4 实现项目主体结构封顶,现阶段正在积极推动乐园项目落地及招商签约工作,我们预计2020 年正式开业后有望进一步提升公司的区域市场份额,但需关注梦时代项目培育期对利润的影响。

    盈利预测

    我们暂时维持2019/20e 盈利预测1.20/1.17 元不变。

    估值与建议

    当前股价对应19/20 年9.2/9.4 倍P/E。维持推荐评级和目标价15.0元,对应19/20 年12/13 倍P/E,对比当前股价有36%空间。

    风险

    区域市场竞争加剧;梦时代项目建设不及预期。