玲珑轮胎(601966):2019Q1业绩稳定增长 汽车产量下滑不改公司产销两旺
公司发布2019 年一季报: 实现营业收入40.35 亿元(YoY+14.88%,QoQ-5.21),归属上市公司股东净利润2.85 亿元( YoY+26.90%,QoQ-4.04% ), 扣非归母净利润为2.51 亿元(YoY+16.82%,QoQ-17.70%)。收入及利润同比稳定增加,业绩符合预期。
产销量稳定增长,成长逻辑不断兑现。据中国汽车工业协会统计,2019 年一季度汽车产销量相比上年同期分别下降9.8%和11.3%。在汽车市场同比下滑的情况下,公司积极开拓销售市场,提升产品质量,实现2019Q1 轮胎产量同比增加11.7%。2018 年,招远玲珑半钢产能增加96 万套,全钢增加20 万套;德州玲珑半钢增加20 万套;泰国玲珑半钢增加200 万套,全钢增加45 万套;广西玲珑一期半钢增加420 万套,全钢增加30 万套。随着公司“5+3战略”稳步推进,新产能建设持续进行。仅招远、德州、广西、湖北、泰国四地,公司设计产能就达9030 万套,目前实际达产产能为6445 万套,未来几年仍保持稳定成长。
公司品牌优势凸显,下游客户层级行业领先。公司为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中2018 年9 月实现合资品牌-福特新福睿斯主胎配套,北美福特F150 实现全尺寸备胎供应。零售市场方面,受益公司不断优化的全球营销网络系统,玲珑品牌全球知名度和影响力不断提升,2018 年零售市场收入同比增加7.01%。
环保及资金链断裂加速中小产能退出,行业集中度进一步提升。据中国轮胎商务网, 2018 年共有25 价轮胎企业破产解散。玲珑轮胎作为国内轮胎行业龙头,有望抓住行业整合机遇,不断扩大市场份额。
盈利预测:公司作为国内轮胎行业龙头,品牌及配套优势明显,产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计2019-2021 年EPS 为1.29/1.75/1.97 元,对应PE13.3X/9.8X/8.7X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,新产能建设不及预期等。