翠微股份(603123)2019年一季报点评:业绩略低于预期 北京市场竞争激烈

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2019-04-30

公司1Q2019 营收同比减少3.42%,归母净利润同比减少2.40%

    4 月27 日,公司公布2019 年一季报,1Q2019 实现营业收入13.29亿元,同比减少3.42%,降幅大于4Q2018 下降的2.88%。1Q2019 实现归母净利润0.45 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.09 元,同比减少2.40%,而4Q2018 归母净利润同比增长18.16%。1Q2019 实现扣非归母净利润0.36 亿元,同比减少19.39%,而4Q2018 扣非归母净利润同比增长3.24%。

    业绩略低于预期。

    1Q2019 毛利率上升0.03 个百分点,期间费用率上升0.89 个百分点1Q2019 公司综合毛利率为19.57%,较上年同期上升0.03 个百分点。1Q2019 公司期间费用率为14.66%,较上年同期上升0.89 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.01%/ 3.49%/ 0.16%,较上年同期分别上升0.24/ 0.50/ 0.15 个百分点。1Q2019 公司财务费用为212.49 万元,较1Q2018 增加202.47 万元,主要原因是贷款利息增加。

    主力门店具有区位优势,自有物业比重高

    北京零售市场竞争激烈,公司所属7 家经营门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带,中关村店、翠微店处于中关村创业大街和公主坟商圈升级改造规划重点区域,具有一定的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19.4 万平方米,自有物业占比为48.2%,翠微店A 座、当代商城中关村店、甘家口百货及大成路店4 家主要门店为自有物业,较高的自有物业比重使公司具有较好的成本优势和抗风险能力。

    下调盈利预测,维持“增持”评级

    北京零售市场竞争激烈,公司的收入增速和毛利率短期都难以显著提升,我们下调对公司2019-2021 年EPS 的预测,分别为0.35 / 0.38/ 0.40元(之前为0.38 / 0.43/ 0.46 元),公司当前PE(2019E)为18X,显著低于近三年均值(31X),当前PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.5X),维持“增持”评级。

    风险提示:经营区域较为集中,中高端消费复苏未达预期。