中铁工业(600528)2019年一季报点评:盾构机新签订单维持较高增长 预计2019年盈利增速有望提升

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:郭泰/何宇超 日期:2019-04-30

2019Q1 收入和扣非后净利润提速,维持"强烈推荐"评级2018 年及 2019Q1 盾构机新签订单维持高增长、道岔回暖,2019Q1 收入加速增长、扣非后归母净利润增速提至 16.4%.自主研发新产品和新领域应用将增强获取订单能力,此外公司将受益 2019-2020 年国内铁路投资边际改善.

    我们预计,2019-2021 年公司归母净利润依次为 17.15、20.55 和 23.66 亿元、同比依次增长 15.8%、19.9%和 15.1%,维持"强烈推荐"评级.

    2019Q1 收入加速增长、扣非后归母净利润增速提至 16.4%得益于 2017-2018 年钢结构、盾构机新签订单大幅增长和铁路道岔新签订单回暖,2019Q1 公司收入 48.32 亿元、同比增长 21.19%、增速高于 2018 年同期的 16.33%和 2018 年的 12.67%;销售毛利率 19.66%、同比略升;期间费用率同比升 1.08%至 9.82%、但低于 2018 年的 11.19%;归母净利润 3.72 亿元、同比增长 13.12%,扣非后归母净利润 3.69 亿元、同比增长 16.36%;Q1 扣非后增速高于 2018 年的 10.69%,我们预计因高毛利率产品收入增长良好带动.

    2018 年及 2019Q1 盾构机新签订单维持高增长、道岔回暖公司隧道施工设备及服务(盾构机)业务自 2018H2 新签订单开始回升,2018年新签订单 100.7 亿元、同比增长 35%,增速明显好于 2018H1 的-3.8%;2019Q1 公司盾构机业务新签订单 16.8 亿元、同比增长 30.7%,继续维持较快增速;Q1 道岔业务新签订单 12.8 亿元、同比增长 1%、略好于 2018 年的-1%.根据历史数据,盾构机和道岔业务对利润总额贡献约 90%,2018 年及2019Q1 盾构机新签订单维持高增长、道岔回暖有利于 2019 年盈利提速.

    2018 年新领域有突破,预计 2019-2020 年将受益铁路投资边际改善2018 年公司自主研制的泥水平衡盾构机应用于深圳春风隧道建设,马蹄形盾构机完成蒙华铁路白城段隧道掘进任务,未来城市综合管廊、川藏铁路建设对异形断面盾构机需求将增加.我们预计 2019-2020 年中国铁路投资年均超过 8000 亿元、铁路投资边际改善,中铁工业钢结构、盾构机和铁路道岔业务均居国内第一,将受益 2019-2020 年铁路投资边际改善.

    风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等