神州数码(000034):业绩符合预期 云转型战略初见成效

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤 日期:2019-04-30

事件

    公司发布2019 年度第一季度报告: 2019 年第一季度营收217.55亿元,同比增长37.83%;2019Q1 归母净利润1.36 亿元,同比增长22.22%;2019Q1 扣非归母1.31 亿元,同比增长24.47%。

    简评

    业绩符合预期,现金流明显改善。公司2019 年第一季度营业收入217.55 亿元,同比增长37.83%,主要为公司传统分销业务稳定增长;2019 年第一季度毛利率为3.68%,去年同期为4.65%,相比2018 年同期下滑0.97 个百分点,毛利率下滑使得公司净利润增速低于营收增速,销售费用率为1.59%,同比下降0.68 个百分点,。 2019 年第一季度公司预计归属于上市公司股东的净利润为1.36 亿元,去年同期归属于上市公司股东的净利润为1.11 亿元,同比增长22.22%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.31 亿元,上年同期1.05 亿元,较上年同期增长24.5%,基本符合预期。2019 年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2.65 亿元,去年同期为-1.53 亿元,现金流同比大幅改善,主要原因是公司项目回款情况良好,销售商品和劳务收到的现金增加所致,其中本期末应收账款为74.90 亿元,期初应收账款为86.05亿元,同比减少13%。

    打造MSP 综合服务商,营销网络优势助推公司加速云转型。公司2017 年收购云角信息,目前以MSP 为核心进行云产业布局,公司拥有基于多云平台和混合云架构的服务能力,全面满足客户的咨询、迁移、运维、部署等MSP 服务,希望通过MSP 成为整合的云服务提供商,并提供相应的增值服务。公司2018 年实现单纯的云资源转售收入 1.30 亿元,同比增长 264.91%,为云服务提供基础云资源的转售收入 3.26 亿元,同比增长 248.10%。云计算市场未来仍将处于高速增长,公司云托管业务在国内刚刚起步,未来公司云MSP 将会显著受益于云托管行业的爆发增长。公司目前拥有3 万多家销售渠道,已经建立起全国最大的ToB 销售渠道,公司已经获得Azure、AWS、Aliyun 的认证,未来在云时代渠道价值凸显。

    公司发布2019 年股票期权与限制性股票激励计划,考核目标明确未来几年净利润复合增长21% 。公司拟向激励对象授予2,780.00 万份股票期权,授予507.50 万股限制性股票,占公司股本总额5.03%,本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为15.55 元/股,首次授予的限制性股票的授予价格为7.82 元/股,激励计划首次授予的激励对象总人数为268 人,包括公司公告本激励计划时在公司(含下属控股子公司)任职的符合条件的公司董事、高级管理人员及核心技术人员。激励计划及限制性股票的各年度业绩考核目标分别为:以2018 年净利润为基数,2019~2021 年净利润增长率不低于20%、45%、75%。

    盈利预测及评级:公司传统业务保持稳定增长,公司拥有国内最大的ToB 营销渠道,以MSP 为核心的云服务战略逐渐落地,未来公司云托管业务有望获得高速成长,预计2019~2020 年归母净利润6.37 亿元、7.99 亿元,首次给与“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧导致业绩不达预期风险;云产品推广进度不及预期。