鄂武商A(000501)：营收降幅环比收窄 经营业绩稳健增长

报告要点

    事件描述

    公司公布1 季报：2019 年1 季度公司实现营业收入47.49 亿元，同比下降1.81%，归属净利润2.95 亿元，同比增长3.61%，归属扣非净利润2.92 亿元，同比增长3.9%，基本每股收益0.39 元/股。

    事件评论

    终端消费改善营收降幅缩窄，经营效率进一步优化实现利润正增长。2019 年1 季度公司实现营业收入47.49 亿元，同比下降1.81%，环比降幅缩窄4.7 个百分点，或主要由于3 月份以来终端可选消费企稳改善。公司由于商品结构调整综合毛利率同比小幅下降0.01 个百分点，同时公司持续强化终端运营管理效率，报告期内公司销售费用同比下降7.27%，销售费用率同比下降0.6 个百分点，管理费用同比大幅下降15.42%，管理费用率同比下降0.19 个百分点，财务费用率同比缩窄0.12 个百分点，期间综合费用率同比下降0.91 个百分点，在较强管理优化下公司报告期内扣非净利润同比增长3.9%，经营性利润（营业利润-投资净收益-其他收益-资产处置收益+资产减值损失）同比增长8.82%，经营效率得到进一步优化，公司盈利能力持续提升。

    公司商业基础夯实，同时梦时代广场项目的建设与招商实现稳步推进。公司旗下国际广场、武商广场、世贸广场等10 家购物中心，坐落于武汉市、襄樊市、十堰市、仙桃市、黄石市、老河口等核心商圈，购物中心总面积约146.5 万平方米，自有物业面积约127 万平方米。同时2018年公司成立武商梦时代广场招商筹备组，加快名品招商步伐，完成主题设计方案及动线规划，成功实现两大乐园项目EPC 总包、过山车等13大游乐设施的招标及主要合同签订工作，项目设计蓝图落地，并达成乐高探索中心合作意向；完成地块拆除工作，项目进入全面建设阶段；确定项目主题设计方案和动线规划，完成大型功能影院意向签订，五大主题项目进入实质性谈判，项目落地有望为公司注入长期发展动力。

    投资建议：主业经营稳健，新项目增添成长空间。公司当前物业基础夯实，并形成较好的门店梯队，次新门店保持较好增长，使得公司经营业绩相对稳健，且梦时代项目有望为公司打开新成长空间，我们预计公司2019-2021 年EPS 为1.16/1.18/1.25 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 消费增速现大幅下滑，核心商圈发生迁移；

    2. 梦时代项目建设进度低于预期，资金投入超出预期。