新奥股份(600803)：一季度业绩同比持平 继续聚焦天然气上游资源

事件

    公司发布2019 年一季度报

    2019 年一季度，公司实现营收31.40 亿元，同比增长6.77%；实现归母净利润3.49 亿元，同比增长1.35%；实现扣非后净利润3.33 亿元，同比减少1.06%。

    简评

    主要产品产销量同比增长，Santos 盈利能力提升

    2019 年Q1 公司实现归母净利润3.49 亿元，同比增长1.35%，环比增长22%，环比有所改善。相较于去年同期，甲醇价差有明显缩窄，盈利减弱，但受益于稳定轻烃项目主装置20 万吨甲醇于2018 年6 月投产，甲醇产销量明显增加。另外，报告期内公司实现投资收益1.11 亿元（其中Santos 贡献9997 万元），同比有所增加，去年同期投资收益为9479 万元（Santos 贡献5903 万元）。

    从产销量来看，煤炭方面，公司主要产品混煤、洗精煤、贸易煤2019 年Q1 产量/购进量分别达到58.08 万吨、87.15 万吨、75.16 万吨，分别同比-25.2%、+24.7%、+41.8%；销量分别达到61.03 万吨、89.54 万吨、76.29 万吨，分别同比-21.8%、+26.9%、+43.9%。甲醇方面，自产精甲醇和贸易甲醇2019 年一季度产量/购进量分别达到41.52 万吨、18.97 万吨，分别同比+100.6%、-22.9%；销量分别达到38.79 万吨、18.98 万吨，分别同比+85.5%、-22.9%。从价格价差来看，2019 年一季度无烟煤均价为1157 元/吨，比去年同比下跌9.4%，内蒙古地区甲醇均价1983 元/吨，同比下跌18.8%，甲醇价差247 元/吨，同比缩窄53.1%。

    Santos公布一季度经营数据

    进入2019 年以来，国际油价持续反弹，布油价格从一月出的54 美金反弹至目前的72 美金，Santos 盈利能力伴随油价提升环比改善。Santos 2019 一季度实现销售收入10.15 亿美元，同比增长28%，为有记录以来第二高的季度收入；产量达到1840 万桶油当量，同比增长33%，创下Santos 的历史记录新高，主要原因是公司持续强劲的资产表现和对Quadrant Energy 的收购；销量达到2280 万桶油当量，同比增长21%。

    终止收购TAL，未来将继续聚焦天然气上游资源

    公司积极践行天然气上游业务发展战略。2016 年4 月，公司收购Santos10.04%股权，成为其第一大股东，定位于将Santos 打造成为一家低成本、运营稳定的上游油气资源公司，专注发展五项具有优势的长期天然气资产（北澳大利亚、巴布亚新几内亚、西澳气田、昆士兰资产和库珀盆地五大核心产区）；2018 年8 月22日， Santos宣布以21.5亿美元外加Bedout盆地相关的或有支付的价格收购Quadrant100%股权，收购完成后，Santos产量将增加1900万桶油当量（+32%），2P储量增加2.2亿桶油当量（+26%），另外，Quadrant核心资产组合与Santos重合度很高，预计每年可带来3000-5000万美元的协同效益，收购已于2018年11月27日完成。

    2018年11月9日，公司发布重大资产购买预案，宣布计划以1500万美元现金对价购买东芝美国LNG公司100%股权，同时东芝能源系统与解决方案公司计划向新奥股份支付8.21亿美元，作为前者与东芝美国LNG公司签署相关合同权利与义务的合同承继对价，通过本次交易公司将获得220万吨/年LNG资源。由于“控股股东向 ToshibaCorp. 提供相应补充担保的议案”先后两次未在股东大会获得通过，公司董事会决定终止本次重大资产重组，但公司未来将继续聚焦天然气上游资源。

    催化气化和加氢气化技术工业化在即

    我国具有“多煤、贫油、少气”的资源禀赋特征，在天然气消费快速增长的大背景下，气源开拓成为当务之急。集团下属的新奥能源研究院一直致力于煤制气相关技术研究，代表为公司达拉特旗20万吨稳定轻烃项目主装置，其中联产2亿方/年的LNG和4.4万吨LPG装置就应用了公司自主研发的催化气化和加氢气化技术。2018年6月底，该项目主装置甲醇装置已产出合格产品，经过试生产阶段调试优化，目前甲醇主装置运行稳定，实现满负荷生产，达到预定可使用状态。报告期内LNG装置已打通催化气化和加氢气化两项煤气化技术工艺流程，已投料试车并产出合格产品，由于两项技术为首次工业化示范，相关设备及工艺参数仍需进一步优化和调整。催化气化及加氢气化技术如果工业化成功将为行业带来技术变革，同时将通过技术输出等方式为公司带来新的利润增长点。

    投资建议

    公司致力于清洁能源中上游核心竞争力打造，以现有产业为基础，依托技术创新，以及下游天然气市场优势，为客户提供天然气产品和煤基清洁能源整体解决方案。看好公司在中国天然气行业持续高景气这一大背景下的长期发展。预计公司2019、2020年实现归母净利润15.70、16.73亿元，EPS分别为1.28、1.36元，对应PE 8.9X、8.3X，维持“买入”评级。