赣锋锂业(002460):锂价下降拖累业绩 稳步拓展上游资源

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:廖淦/张帅 日期:2019-04-30

业绩简评

    公司发布2019 年一季报,公司2019Q1 实现营业收入13.30 亿元,同比增长26.65%;归母净利润2.53 亿元,同比增长6.22%;

    同时,公司公告公开发行可转债预案,拟募资不超过21.5 亿元用于认购Minera Exar 公司部分股权、万吨锂盐改造项目等。

    经营分析

    锂盐价格骤降导致毛利率下滑,股票收益达0.8 亿元。公司2019Q1 实现营收13.30 亿元,同比增长26.65%;归母净利和扣非净利分别为2.53/1.50 亿元,同比+6.22%/-42.61%。据上海有色网,2019Q1 碳酸锂价格相较于去年同期下降49%, 锂盐价格的大幅下挫导致公司一季度毛利率同比下降24.72pct 至21.36%。扣非净利和归母净利差别较大的原因是公司Q1 分别获得股票收益和政府补助0.80/0.13 亿元。

    认购阿根廷Minera Exar 公司部分股权,料将增强公司对优质锂资源掌控力。本次可转债共募集不超过21.5 亿元,其中10.7 亿元用于认购MineraExar 约1.4 亿新股,剩余10.8 亿元用于万吨锂盐扩建项目以及补充流动资金。若股权认购交易完成,公司全资孙公司荷兰赣锋对Minera Exar 的持股将上升至50%。Minera Exar 拥有阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目,Cauchari-Olaroz 盐湖锂资源量达1180 万吨LCE,该项目第一期规划产能年产2.5 万吨电池级碳酸锂计划于2020 年投产,远期形成4 万吨/年的碳酸锂产能,有望成为全球生产成本最低的卤水提锂项目之一。

    再签优质客户,实力获世界级公司认可。2018 年,公司分别与LG 化学、宝马以及特斯拉签订供货合同/战略合作协议。4 月7 日,公司发布关于与德国大众签订战略合作备忘录的公告,公司未来十年将向德国大众及其供应商供应锂化工产品。除此之外,德国大众还将与公司在电池回收和固态电池等未来议题上进行合作。我们认为,公司联手世界级汽车巨头不但可以持续改善盈利能力,更彰显了公司作为锂行业龙头企业获得了世界级企业的认可,对公司未来发展有长久深远的积极影响。

    盈利调整与投资建议

    预计公司2019-2021 年归母净利分别为4.3/3.5/4.3 亿元,当前股价对应2019/2020 年PE 分别为75/92 倍,维持“中性”评级。

    风险提示

    股权收购不确定性造成股价波动风险;新能源汽车产销量低于预期风险;宏观经济增长乏力导致锂需求量下行风险;碳酸锂价格大幅下降风险。