蓝晓科技(300487):Q1业绩接近预告上限 藏格项目顺利推进

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:于洋/郑勇 日期:2019-04-30

事件

    公司发布2019 年第一季度报告

    2019 年一季度,公司实现营业收入2.45 亿元,同比增加85.73%;实现归母净利润5621 万元,同比增加179.35%;实现扣非后净利润5611 万元,同比增加192.87%。

    简评

    2019Q1 业绩接近预告上限,藏格项目顺利推进

    业绩同比大幅增长,接近预告上限。2019 年Q1 公司实现归母净利润5621 万元,报告期内业绩同比大幅增加179.35%,接近之前业绩预告上限(业绩预告Q1 业绩同增150%-180%)。报告期内综合毛利率达到45.95%,同比增加7.22 个pct.,主要是由于销售收入中高毛利率的系统装置产品(预计主要是藏格项目)占比增加,同时部分原料价格有所下降所致。现金流方面,报告期内公司经营性现金流为-4130 万,去年同期为-1823 千万,同比减少127%,主要是锦泰等项目采购资金增加所致。

    报告期内公司盐湖提锂项目顺利推进。2019Q1 公司藏格项目共有2 条产线(整个项目共1 万吨,分为10 条产线)通过客户验收确认收入(2018Q4 已经对2 条确认收入,目前总共4 条产线完成确认),共5 条线完成了运行调试,其余产线在按计划进行施工。锦泰项目核心吸附工段完成安装,其余工段正按计划实施。预计2019 年伴随盐湖提锂项目的快速推进,公司业绩将迎来集中兑现期,高速增长令人期待。

    可转债申请已拿到正式批文,产能瓶颈将得到缓解

    2019 年1 月3 日,公司发行可转债申请获证监会审核通过;4 月10 日,取得发行的正式批文。公司本次计划发行可转债募资3.4 亿元,用于“高陵蓝晓新材料产业园项目”建设。该项目主要产品为吸附分离材料,产能2.5 万吨/年,项目地址位于西安市高陵区泾河工业园,项目总投资约5 亿元。

    公司2018 年全年吸附分离材料产量为1.78 万吨,产能仅为7000 吨左右,产能瓶颈问题严重。目前在新建两个产能,分别是高陵和蒲城项目:1)高陵项目总规模2.5 万吨,总投资约5 亿;2)蒲城项目总规模1.5 万吨,总投资4 亿元。新建产能预计将在2019 年开始逐步投放,将在很大程度上缓解公司的产能瓶颈,增强长期竞争力,为业绩增长提供支撑。

    短期来看,盐湖提锂工业化应用助力业绩兑现

    公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从2009 年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用,成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018 年1 月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a 碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018 年3 月,与藏格锂业签订年产1 万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78 亿元;2018 年6 月,2019 年2 月,分别与锦泰锂业签署3000t/a、4000t/a 碳酸锂生产线合同,合同金额分别为4.68 亿、6.24 亿元,并承担生产线投产后的运营管理,同时参与锂资源收益分成,将业务布局从技术端拓展至资源端。盐湖提锂项目订单的逐步确认将助力业绩兑现。

    长期来看,下一个“爆款”产品出现令人期待

    公司业务定位于特殊领域用分离树脂,不断将分离树脂在新的领域进行应用,带动公司业绩增长,强大的技术研发能力是公司的核心竞争力。公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备,比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取;在医药领域进行蛋白质纯化,用于医药中间体生产;在环保领域进行VOC 脱除,生化尾水处理等,一旦大规模产业化应用,都将带来行业的技术变革。放眼未来,下一个类似于“盐湖提锂成套技术”的“爆款”产品的出现令人期待。

    投资建议

    公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下,在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展;同时盐湖提锂业绩兑现,以及新技术产业化应用都将成为业绩和估值催化剂。上调公司2019、2020 年净利润预测至2.99 亿、3.29 亿元,对应EPS 1.48 元、1.63 元,对应PE 22和20 倍,给予“买入”评级。