环旭电子(601231):19Q1净利润增速19% 与高通合作QSIP实现商用

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:杨海燕 日期:2019-04-30

投资要点:

    一季报:2019Q1 营收76.7 亿元,同比增长23%;归母净利润2.23 亿元,同比增长19%。

    毛利微降、管理费用及研发费用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1 营收额77 亿元,同比增长23%,较2018Q4 营收增速19.83%有所上升,较2018Q1 营收增速-3.77%有很大改善。2019Q1 消费性电子产品的收入占比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由于期间费用同比增长较高,期间费用在营收的比重上升0.36%,达到7.65%,造成了第一季度扣费后的净利润为1.27 亿元,较去年同期的1.5 亿元减少2837 万,同比下降18.20%。

    单季投资收益同比大幅增长205%。第一季度持有的交易性金融资产公允价值变动损益以及理财产品的投资收益大幅增加,实现非经常损益9568 万元,较去年同期3142 万元同比增长204.51%,对于第一季度的净利润贡献较大。

    从Apple Watch 到Airpods,环旭受益于高端可穿戴设备小型化趋势。Apple Watch 4相比上一代增加心率传感及摔倒检测,延续智能进阶之路。随着Airpods 设计微型化,环旭电子有望参与下一代Airpods Sip 模组制造。环旭电子将在苹果最成功的两大穿戴产品中均占据主要份额。

    加深多产业链、全球化布局。公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。1)配合消费电子客户建立新产线。2)2019 年2 月,与高通子公司签订合资协议,拟在巴西投资设立合资公司,为研发、制造具有多合一功能的SiP 模块产品,应用于智能手机、物联网等相关设备;3 月发布的ZenFone Max Shot 及Max Plus 已搭载环旭与高通合作的第一款Qualcomm Snapdragon SiP 芯片。3)与中科曙光合资成立子公司中科泓泰电子于2019 年3 月在昆山登记成立,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,公司在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018 年8 月,全资孙公司收购收购位于波兰的标的公司Chung Hong Electronics Poland SP.Z.O.O.,加快全球化EMS 工厂布局。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP 客户。

    维持盈利预测,维持增持评级。2019Q1 业绩基本符合预期。维持2019/2020/2021 年归母净利润预测14.3/15.3/18.3 亿元,当前股价对应2019 年PE 21 倍,看好公司SiP 封装业务发展及盈利能力提升,维持增持评级。