长信科技(300088):2019Q1净利润同比20% 凸显低估值稳增长属性

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:骆思远/杨海燕 日期:2019-04-30

一季报:营业收入16.57 亿元,同比下降4.15%;实现营业利润2.14 亿元,同比增长28.01%;实现归属于母公司所有者的净利润1.70 亿元,同比增长20.19%。

    由于手机模组业务结构改变,降低营收额、提升毛利与净利。由于中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化所致,即由先前单独的Buy And Sell 模式变为Buy And Sell 模式和代收加工费模式并存,并且代收加工费模式的占比提升,因此2019Q1 营收额同比下降4.15%,同时前五大客户营收额从去年同期8.7 亿元下降至6.1 亿元。由于业务模式改变,2019Q1 毛利率达21%,环比上升7.6pct,同比上升6.8pct。

    2019 年业绩成长将呈前低后高。长信科技当前业务成长主要依赖于玻璃减薄业务及模组。

    可转债项目顺利发行,智能可穿戴OLED 项目按照北美旗舰电子消费品客户要求如期进展,新业务将于年中进入量产,因此今年季度增速将呈现前低后高走势。

    独供多款旗舰机全面屏模组,德普特电子业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商,子公司德普特70%业务来自于华为、小米、OPPO 品牌。小米MIX 2S、华为P20/Mate20、OPPOA 系列等LCD 全面屏模组均为长信科技独供。

    卡位高端车载显示与触控。车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司,加大车载用低反射率触控Sensor 和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发,已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务,利润率持续提升,发展前景广播。

    柔性OLED 模组项目进展顺利。2018 上半年长信科技OLED 用ITO 导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED 显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可,目前可折叠柔性oled 触控sensor 项目已研发成功。柔性OLED 可穿戴显示模组项目进展顺利,预计于2019 年7 月份量产。新项目方面,长信科技已成功研制出搭载在柔性可折叠显示屏上的柔性触控sensor,已取得国际某终端大客户认证且很快进入量产。

    维持盈利预测,维持买入评级。一季度净利润1.7 亿位于业绩预告1.68-1.78 亿元区间,符合预期。维持2019/20 年归母净利润预测9.4/11.6 亿元,新增2021 年净利润预期14.1亿元。当前股价对应2019 年PE 15X,处于较低估值水平,维持买入评级。