王府井(600859)2019年一季报点评:业绩基本符合预期 有望受益于可选消费回暖

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2019-04-30

公司 1Q2019 实现营收 71.65 亿元,实现归母净利润 4.03 亿元4 月 29 日晚,公司公布 2019 年一季报,1Q2019 实现营收 71.65 亿元,同比增长 0.21%,实现归母净利润 4.03 亿元,折合成全面摊薄 EPS为 0.52 元,同比减少 11.27%,实现扣非归母净利润 3.94 亿元,同比减少10.96%,业绩基本符合预期.

    1Q2019 毛利率上升 0.02 个百分点,期间费用率上升 2.03 个百分点1Q2019 公司综合毛利率为 20.91%,较上年同期上升 0.02 个百分点.

    1Q2019 公司主营零售业务的毛利率为 16.26%,较上年同期下降 0.12 个百分点.1Q2019 公司期间费用率为 13.47%,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 9.87%/ 3.56%/ 0.04%.1Q2019 公司期间费用率较上年同期上升2.03 个百分点,其中财务费用率较上年同期上升 1.85 个百分点.1Q2018公司大额存单到期,确认较多的利息收入,财务费用为 -1.30 亿元,而1Q2019 财务费用为 290.40 万元.

    规模优势明显,业态齐全,奥莱业态增长迅速

    截至 2019 年 3 月末,公司共运营 51 家大型零售门店,总经营建筑面积 264.6 万平方米,涉及 21 个省市的 31 个城市,形成全国性经营网络,业务涵盖了百货、购物中心、奥莱等多种业态.公司奥莱业务发展迅速,2018 年收入同比增长 8.52%,2019Q1 收入同比增长 10.70%.2018 年初,北京市国资委将公司纳入首旅集团,国企改革迈出新的一步,首旅集团旗下有王府井、首商股份等多家上市公司,已经承诺 2021 年 2 月前提出解决同业竞争问题的可行方案.

    维持盈利预测,维持"买入"评级

    公司规模优势明显,业态齐全,奥莱业态增长迅速,2019 年 3 月以来,可选消费回暖趋势增强,公司有望受益.我们维持对公司 2019-2021 年 EPS的预测,分别为 1.57/ 1.72/ 1.92 元,公司当前 PE(2019E)为 11X,显著低于近三年均值(17.4X),维持"买入"评级.

    风险提示:物业续租后租金标准升幅过大,门店整合速度未达预期.