深度*公司*寒锐钴业(300618):一季度业绩承压 新产能稳步建设

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/朱凯 日期:2019-04-30

  公司2018年实现盈利7.07 亿元,同比增长57.06%;2019 年一季度计提大额存货跌价准备,亏损5,532 万元;公司新建产能逐步释放,未来有望扭亏为盈,维持增持评级。

      支撑评级的要点

      公司2018 年实现盈利7.07 亿元,同比增长57.06%:公司发布2018 年年报,实现营业收入27.82 亿元,同比增长89.94%,实现盈利7.08 亿元,同比增长57.46%,与此前业绩快报基本一致,符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。

      公司2019 年一季度亏损5,523 万元,计提大额存货跌价准备:公司发布2019 年一季报,实现营业收入5.18 亿元,同比下滑29.69%;亏损5,532万元,同比下滑121.71%。业绩亏损由于钴价持续下跌及计提存货跌价准备导致;公司一季度计提资产减值损失6,451 万元,同比增长519.54%。

      新建产能逐步释放,未来有望扭亏为盈:公司2018 年实现钴产品销量5,826 吨,同比增长47.16%;实现钴产品收入24.61 亿元,同比增长94.25%;毛利率47.71%,同比降低3.61 个百分点。公司“年产3000 吨钴粉项目”预计2019 年8 月投产,届时将拥有4,500 吨钴粉产能;科卢韦齐新建5,000吨氢氧化钴和2 万吨电积铜项目正在进行土建和生产设备采购工作;与此同时,公司加强矿山资源勘探,扩充矿产来源渠道,保证公司产业链矿产源头的健康和可持续性发展。我们认为当前钴价接近相对底部区域,高价存货在2019 年一季度大幅计提减值之后,风险逐步释放;随着钴价逐渐企稳与新建产能达产,公司未来有望扭亏为盈。

      估值

      在当前股本下,我们结合钴价走势、2018 年年报与2019 年一季报情况调整盈利预测,预计公司2019-2021 年每股收益分别为1.06/2.01/2.71 元(原预测每股收益为5.55/6.71/-元),对应市盈率为66.5/35.1/25.9 倍;考虑到公司作为钴行业龙头之一,未来仍将受益于钴需求增长与钴价反弹,且近期股价出现较大幅度回调,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。