老百姓(603883)2018年报&19Q1季报点评:均衡布局稳健发展 DTP药房快速增加

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:金红 日期:2019-04-30

  事件:

      公司公告2018 年年报,报告期内实现营业收入94.71 亿元,较去年同期增长26.26%;归母净利润4.35 亿元,较去年同期增长17.32%;扣非归母净利润4.16 亿元,较去年同期增长20.22%。

      公司公告2019 年拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元(含税)。

      公司公告2019 一季报,报告期内实现营业收入27.27 亿元,较去年同期增长23.37%;归母净利润1.59 亿元,较去年同期增长22.13%;扣非归母净利润1.46 亿元,较去年同期增长16.01%。

      全国布局更加均衡,华东区域发展迅速

      公司是唯一实现全国布局的上市零售药店,截至2018 年底,公司营销网络覆盖全国19 个省级市场、近90 个地级以上城市,门店网络覆盖中国人口65%及GDP 的78%区域。截至2019 年一季度公司共有3466 家门店,区域分布更加均衡,华中地区营收占比稍有下降,华东、华北占比明显提升。

      多角度承接处方外流,DTP 药房数量翻番

      公司在报告期内重视提升专业化服务水平,承接处方外流。继续推行微医问诊、顾客APP、微信服务号用药咨询、疾病管理等专业服务项目,加强信息化建设,运用新零售等技术赢得客户信任。DTP 药房数量实现翻番,由2017 年36 家增加至80 家,DTP 品种由150 个增加至343 个,实现销售额5.19 亿元,同比增长84.04%。

      可转债成功发行,资金用于夯实物流体系

      公司成功发行总额3.2 亿元期限为6 年的可转债,主要资金用途为建设长沙健康产业园区,旨将其打造成为全国领先的医药物流配送中心。公司已建立了以区域为中心向周边省市辐射、省配送中心直达门店的高效物流网络布局,现公司布局了长沙、杭州、西安、天津等全国和区域物流中心,21个分级配送中心,仓储面积150,000 多平方米。新健康园区的建立有助于夯实公司物流体系,为继续扩张保驾护航。

      投资建议与盈利预测

      公司布局全国,拥有强大的物流体系和专业服务能力,门店经营效率高。预计公司19-21 年营业收入分别为117.20/145.26/180.46 亿元,归母净利润5.40/6.65/8.22 亿元。对应EPS 为1.89/2.32/2.87 元/股,对应PE 为29/24/19 倍,维持目标价66.15 元,维持“增持”评级。

      风险提示

      行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。