蓝晓科技(300487)：重大项目进展顺利 开拓新领域可期

一、事件概述

    公司发布2019 年一季报，实现营收2.45 亿元，同比增长86%；实现扣非净利0.56 亿元，同比增长193%；基本每股收益0.28 元。ROE（加权）5.77%。

    二、分析与判断

    藏格项目2 条线确认收入是业绩大幅增长主因，其它各领域增长同样亮眼。

    报告期实现营收2.45 万元，同比增长86%，主因是各应用领域均有较大幅度的增长，藏格项目确认2 条线的收入是主要贡献。扣除藏格项目，我们测算公司传统业务净利大约同比增长65%，亦实现了较大幅度增长，表明公司业绩具有较好的可持续性。另外，公司一季度毛利率45.95%,同比提升7 个百分点，主因是高毛利产品类别（如系统装置）占比有所增加且部分原材料价格下降带来成本降低。一季度经营性现金流为负4130 万元，且同比大幅减少，主因是锦泰等项目采购金额增加所致。

    重大项目、境外技术并购等进展顺利，镍提取等新领域突破可期。

    藏格项目已完成5 条线的运行调试，预计今年上半年藏格项目10 条线能够全部建成投产；锦泰项目核心吸附工段完成安装，预计锦泰一期、二期将于下半年起逐步投产。报告期公司完成对比利时Ionex 和爱尔兰 PuriTech 公司的收购，从而获得多路阀关键技术，未来将于公司现有阀阵技术相结合开拓新领域及国际市场。根据公司年报，公司红土镍矿提镍技术已具备中试技术，生命色谱材料装置进入工业化中试阶段，粉煤灰循环利用等多项技术也都不断取得突破。新应用领域的开拓、高附加值新产品的市场推广将成为公司业绩高增长的持续推动力。

    高陵一期开始试运行，新产能投放保障大市场容量等新品类推广。

    公司2.5 万吨高陵项目一期已开始试运行、1.5 万吨蒲城项目正在推进项目建设，鹤壁蓝赛已完成环评批复。高陵、蒲城项目的逐步投产，将大幅舒缓公司产能不足的压力，保障公司新领域的市场开拓；鹤壁蓝赛定位以废弃树脂为主的工业危废处理与综合利用，该项目将延伸公司现有产业链，提升综合服务能力、扩大产业规模级盈利水平。

    三、投资建议

    预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.35、1.64、2.14 元，对应PE 分别为24、19、15倍，考虑公司历史PE（TTM）最低水平在35 倍左右，且公司技术壁垒高、成长性好，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    盐湖提锂技术推广不及预期，相关树脂市场需求低于预期的风险