创业黑马(300688)2018年年报及2019一季报点评：“百城计划”推动区域网络建设 平台化战略未来成长可期

一、事件

    公司发布2018 年年报及2019 一季报： 2018 年实现营业收入3.35 亿元，同比增长81.57%；实现归属上市公司股东的净利润0.13亿元，同比下降74.43%；实现扣非归母净利润0.03 亿元，同比下滑91.92%。2019 年一季度，公司实现营业收入0.44 亿元，同比增长67.87%，实现归属上市公司股东的净利润0.10 亿元，同比增长124.54%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比增长7607.14%。

    二、我们的分析与判断

    公司利用自身媒体用户积累强大的用户基础，历经十余年积累，逐渐打造出超过十万人的社群基数。未来公司将通过打造创业服务领域的智能化服务平台为更多创业者提供支持和帮助。

    （一）“百城计划”推动业绩增长，区域网络初步构建成功

    2018 全年，公司实现营业收入3.35 亿元，同比增长81.57%，主要原因在于公司在创业辅导培训及营销服务业务的不断扩展，“百城计划”进一步增加了公司业务覆盖区域，提高了公司影响力，并促进收入增长。截至2019 年一季度，已有超过600 位导师在公司平台上提供过服务，其中2018 年新签约导师达20 位，2019 一季度新签约导师29 家。目前与公司合作的导师超过500 位，累计培训学员超过5,000 名，拥有超过万名成员的高活跃度社群，初步构建了区域服务网络。

    （二）业务持续快速扩张，静待项目成熟未来利润释放

    2018 年，公司利润同比有所下降，主要原因为公司落实推进“百城计划”的区域性城市学院建设，本期内城市学院落地城市于年内新增九地，由于多数在地学院建设项目依托于相关政策指引及各地方政府扶持策略，报告期内仍以建设投入为主，故收益确认方面存在一定滞后性，进而影响本期利润情况。同时，“百城计划”业务投入以及营销服务业务拓展所带来人员费用及相关成本的大幅增加。由于这两项业务尚处于培育期，对公司本期利润产生了一定影响。2019 年一季度，公司营业成本达0.34 亿元，同比增加30.77%，归母净利达到1010.19 万元，同比增长124.54%，公司利润增速超过成本增速，说明产品升级和业务拓展初具成效。相信未来业务成熟后，公司成本将趋于稳定同时利润实现大幅提升。

    （三）培训辅导业务稳步提升，净利提升可期

    截至2019 年一季度，公司在培训开课城市及招生人数上均实现大幅增长，目前通过在地化建设已服务覆盖近30 个城市，并实现8 家城市学院联动开课，同时新增3 座城市学院的签约，用户已超5 万余，且相关业务实现稳定较快发展，在成本增速放缓的同时利润得到进一步释放，未来随着公司服务规模的提升以及产品进一步优化，预计未来净利润有望持续提升。

    三、投资建议

    随着公司产品升级和用户规模的持续提升，公司业绩有望实现快速增长，预计公司19/20 年归母净利分别为4479 万元/5820 万元，同比增长233.26%/29.94%，对应PE 分别为60.47x/46.54x，给予推荐评级。

    四、风险提示

    市场竞争风险、人员流动风险、管理风险等