博实股份(002698):一季度业绩超预期 现金流、预收账款大幅增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/刘芷君 日期:2019-04-30

一季度业绩超预期,环比改善趋势显著

    公司发布一季报,19Q1 实现营业收入3.51 亿元,同比增长103.35%;实现归母净利润8804 万元,同比增长324.4%;实现扣非后净利润8204 万元,同比增长434.23%。公司一季度业绩超越之前的预告上限,盈利水平大幅增长,主要在于粉粒料包装码垛设备、机器人及其它智能装备业务的增长,下游需求景气持续。公司净利率23.95%,同比大幅提高15.9 个pct,主要在于收入增长的背景下,销售和管理费用率的降低,并且综合毛利率相比去年同期提升9.52 个pct。18Q3 以来公司单季度业绩总额逐步提升,环比改善趋势显著。

    在手订单充沛,废酸处理有望贡献增量业绩

    公司一季度经营性净现金流7947 万元,其中销售商品等收到的现金4.05亿元,略高于营业收入。截止一季度末,公司预收账款11.21 亿元,同比增长105%,充沛的在手订单为公司的业绩兑现打下良好基础。另外,公司17 年切入废酸处理业务,与传统主业发挥协同效应。根据公告的披露,2018年公司新签废酸处理订单金额超过2.77 亿元,而当前部分项目已经进入试运行阶段,有望在19-20 年进入产业回报期,显著增厚公司业绩。

    投资建议:我们预测19-21 年公司收入分别为14.73/19.73/24.68 亿元,EPS分别为0.46/0.61/0.75 元/股,对应PE 分别为27x/22x/17x。公司19 年业绩高速增长确定性较高,主要原因有三点:1.传统业务复苏持续深化,预收账款持续增长;2.废酸处理业务进入回报期;3.自动化产品横向拓展。考虑到公司一季度业绩大幅改善以及当前的市场环境,我们给予公司19 年PE36x 的估值水平,对应合理价值16.56 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。