蓝色光标(300058):营收规模优势确立 现金流显著改善

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴/孟玮 日期:2019-04-30

2018 年和1Q19 业绩符合预期

    蓝色光标公布2018 年业绩:营业收入231.04 亿元,同比增长51.69%;归母净利润3.89 亿元,同比增长74.99%;扣非净利润3.25 亿元,同比增长90.10%。同时公布1Q19 业绩:营业收入55.95亿元,同比增长11.36%;归母净利润2.21 亿元,同比增长44.36%;扣非净利润1.27 亿元,同比增长13.18%。

    发展趋势

    出海业务发展迅速,带动全年营收快速增长。公司FY18 出海广告业务营收121 亿元,同比增长178.8%,占全年总营收52%。蓝标传媒成为了Facebook 全球首家过十亿元美金的合作伙伴、Google大中华区授予的两家“2018 年度精英代理商”之一。海外公司业务营收27.9 亿元,同比增长57.2%。全案推广服务、全案广告代理与数据产品服务持续健康发展。

    费用控制卓有成效,经营性现金流大幅优化。在业务规划增长的情况下,公司优化资源配置、严格控制费用支出,2018 年营业费用同比下降15.15%,管理费用(扣除研发费用可比口径)同比增长1.2%维持稳定;归还了PPN、超短融等有息负债,财务费用同比下降15.39%,1Q19 财务费用进一步同比下降41.78%。一方面,出海广告账期较短,另一方面,持续优化客户结构,对大客户应收账款等加强管理管控,实现了经营净现金流入19 亿元。

    2019 年业务有望稳步发展,投资布局逐步开花结果。近年来,公司持续投入以营销科技为核心的营销技术与营销产品相结合的变革与创新,布局出海业务,畅享全球化红利。随着行业竞争趋缓,公司基于规模的行业地位优势凸显,而海外业务持续带来增量。

    此外,随着拉卡拉于4 月25 日上市登陆A 股(蓝标持有拉卡拉619.92 万股),我们预计公司直接投资的公司也将在今年逐步开花结果,部分项目的退出也将给公司带来较好的财务回报。

    盈利预测

    基于上述分析,将2019/20e 归母净利润预测上调81%/35%到9.95/8.44 亿元,扣非净利润预测为4.78/6.30 亿元。

    估值与建议

    当前对应2019/20e 13.5/15.9 倍P/E,维持中性,将目标价上调36.5%到5.8 元,对应19/20e 14/16 倍P/E,潜在2.8%上行空间。

    风险

    广告景气度低,市场竞争加剧,人才流失,投资收益不达预期。