长川科技(300604)2018年报暨2019年一季报点评:研发高投入+收购STI助力公司可持续发展

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安/季国峰 日期:2019-04-30

19Q1 业绩同比下降93.62%

    公司发布2018 年报及2019 一季报,2018 年实现收入2.16 亿元,同比增长20.20%,归母净利润0.36 亿元,同比下降27.42%;2019Q1 实现收入0.43亿元,同比下降6.13%,归母净利润48 万元,同比下降93.62%,主要系:受到半导体行业周期波动影响,主营业务收入增速放缓,净利润受研发投入加大及限制性股票股份支付费用影响,较同期相比有所下降。

    毛利率稳中有升,销售/研发费用大幅增加压制净利率

    公司2018 年毛利率/净利率为55.60%/16.88%,同比下降1.50/11.07 个pct,净利率受到大幅压制主要系公司加大市场开发力度及研发投入所致;期间费用率为50.73%,同比增加12.63 个pct,其中销售/管理(含研发)/财务/研发费用率为14.40%/37.99%/-1.67%/28.55%,同比提升4.15/8.30/0.17/8.05 个pct。

    研发高投入+收购STI 助力加速公司成长

    1))公司高度重视研发,2018/2019Q1 研发投入0.62/0.18 亿元,同比增长67.37%/47.46%。公司在将现有产品领域做专、做强的基础上,重点开拓数字测试机、MEMS、IGBT、晶圆制造及封装相关设备等,不断从产品深度、产品线宽度上拓展成长空间,增强核心竞争力;2)STI 的主要产品有转塔式测编一体机、平移式测编一体机、膜框架测编一体机和晶圆光学检测机,具备较强的市场竞争力,且与德州仪器等下游客户建立了长期稳定的合作关系,公司收购STI 后将有助于丰富公司产品线,提升公司的盈利能力和可持续发展能力,目前收购已获证监会核准。3)公司市场开拓进展顺利,在台湾、东南亚与优质客户建立了联系,扩大产品市场份额以及产品的应用领域,使公司在行业内的影响力得到进一步提升。

    盈利预测与投资建议:

    预计2019-2021 年净利润分别为0.94/1.42/2.02 亿元,对应EPS 分别为0.63/0.95/1.36 元,对应PE 56/37/26 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:

    收购整合不及预期;新产品开发不及预期;下游投资放缓。