美亚柏科(300188)：收入符合预期 引入国资股东后看好公司长期成长

事件

    公司4 月28 日发布2019 年第一季度报告，实现营业收入2.47 亿元，同比增长33.53%，归母净利润-1429.7 万元，同比-376.29%。

    营收保持高速增长，期间费用影响当期利润

    公司2019Q1 营业收入同比增长33.53%，主要由于公司持续加强各产品线业务拓展和合同实施及验收，使得本期公司营业收入较去年同期继续保持稳定增长。净利润角度，2018Q1 公司归母净利润517 万元，2019Q1 转亏。

    我们认为一季报在公司整体利润中占比不高，一般只有百万量级，不会对公司全年业绩产生过大影响。此外，由于公司2018 年新增人员较多，其中大部分是研发人员，在研发投入上的大量支出也导致公司2019Q1 研发费用同比增长49.07%，带来了期间费用上的压力，对净利润有所影响。但长期来看，研发投入是保持公司市场竞争力的重要手段。

    机构改革影响基本消除，看好取证、大数据等业务重回高增长轨道公司2018 年业务受组织机构改革影响了部分建设计划，电子取证的网安、刑侦等细分领域收入均与2017 年持平。从目前来看，国务院组织机构改革的三定在3 月已经完成，组织机构变革这样的负面影响和不利因素，在2019年已经有所消除。刑侦的电子物证实验室建设，目前已经有若干省下发了总体规划建设文件，刑侦市场景气也逐渐恢复正常市场的活跃性。公司在大数据领域切入大数据汇聚融合平台，目前全国大多数城市还没有建设，未来增量空间广阔。我们看好公司取证、公安大数据等业务随着需求的不断释放和组织机构调整结束，重回高增长轨道。

    引入国投智能，改善股东结构，看好公司长期成长2019 年3 月底，公司创始股东为了改善公司股东结构，拟计划采用股权转让方式，引入国投智能成为公司股东。国投智能的母公司国投集团作为中央企业中最大的投资控股公司，在国家战略重点行业中一直积极发挥着国有资本的引领和带头作用，肩负着服务国家战略的重要使命。交易完成后，国投智能主要依靠现有公司团队开展管理，我们认为可以参考海康威视的中电科控股股东与管理层团队长期稳定的关系，使公司兼具国资背景优越性以及民企灵活的管理风格，有利于公司长期稳健成长。

    投资建议

    我们预计着眼2019 年及更长远市场，被延缓确认的订单和被抑制的需求有望陆续释放。看好公司取证、税务等业务随重点行业订单恢复重回高增长，看好大数据、信息化业务继续快速增长。预计2019/2020 年净利润4.02/5.47亿元，现价对应19 年PE 35.32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：业务回暖不及预期、股权转让终止、费用增长过快