天虹股份(002419)2019年一季报点评:毛利率持续提升 购物中心盈利能力增强

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:陈博 日期:2019-04-30

【投资要点】

    天虹股份发布 2019 年一季报.报告期内,公司实现营业收入 51.78亿元,同比减少 0.82%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.14 亿元,同比增长 5.25%,符合预期.

    营收微降,一方面是由于今年 1、2 月份消费增速有所放缓,限额以上服装、化妆品零售增速同比降低,在一定程度上影响了百货行业的景气度,另一方面,公司主力店之一的深南君尚店与去年 10 月闭店,也影响了营收同比的情况.分业态来看,可比百货门店一季度降幅约10%,但超市、购物中心、便利店业态可比门店营收均有正向增长.

    综合毛利率上升 1.7pct,净利率上升 0.35pct.主营业务中,零售和地产毛利率均有提升,购物中心可比门店毛利率增幅达 23.35%,利润总额增幅达 78.10%,体现了较好的盈利成长性,其他业态可比门店毛利率也都有所提振.一季度期间费用率上行 1.48pct,主要系销售费用率增加.

    【投资建议】

    根据 3 月社零数据以及消费者信心指数等数据,消费在近期有回暖迹象,一方面公司将会受益于宏观环境的改善,另一方面公司通过三大战略的持续深化已经具备较强的核心竞争力,根据公司 2019 年的规划,在业务拓展上要加快优势区域的密集布点,并伺机启动新区域拓展,营收方面有望持续增长,而百货业态的结构调整和超市业态的供应链建设有望提升毛利率,前中后台的数字化改造将会进一步提高效率,节本降费.预计公司 19/20/21 年营收为 211.56/230.54/247.58亿元,归母净利润 10.90/12.18/13.79 亿元,EPS 0.91/1.01/1.15 元,对应 PE 15.61/13.97/12.34 倍,维持"增持"评级.

    【风险提示】

    零售市场竞争加剧;

    业态优化的引流效果不及预期;

    创新超市和便利店的培育效果不及预期.