中国长城(000066)：业绩符合预期 逐步构建自主可控生态

公司发布2018 年年报，实现营业收入100.09 亿元，同比增长5.29%；归母净利润9.87 亿元，同比增长69.88%。公司同时发布2019 年一季报，实现营业收入19.20亿元，同比减少0.49%；归母净利润0.52 亿元，同比减少65.76%。

    业绩符合预期，研发投入加大。公司2018 年毛利率为21.93%，相对于去年同期提高了2.10 个百分点；净利率为10.55%，相对于去年同期提高了1.61 个百分点。

    研发费用率为7.48%，相对于去年同期提高了1.15 个百分点。分产品来看，公司主要产品的收入和毛利率变动均不大。

    逐步构建自主可控生态。2018 年，公司与湖南国科微电子股份有限公司、深圳中电国际信息科技有限公司、深圳云天励飞技术有限公司、深信服科技股份有限公司、星环信息科技（上海）有限公司、长沙景嘉微电子股份有限公司、等企业签订了《《战略合作协议》，意味着公司的自主可控生态初步建立。从产品形态来看，公司构建了 PK 体系（飞腾 CPU+麒麟 OS）的应用平台，系统整体技术处于国内领先水平。

    军用信息化技术能力不断提高。以中原电子和圣非凡为重要抓手，公司在军用通信领域拥有强大的科研技术能力，在通信系统和设备、卫星定位导航、系统集成领域及抗干扰通信技术、海洋信息安全系统总体能力等领域着重加大研发投入，形成一系列领先的技术，在军用领域的信息化技术能力不断提高。

    投资建议：我们看好自主可控给公司带来的战略性机遇。预计公司2019/2020年的EPS 分别为0.43 元、0.46 元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为11.00 元。

    风险提示：自主可控落地不及预期；行业竞争加剧。