河北宣工(000923):业绩迎来明显改善拐点

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/赖福洋/邓轲/曹云 日期:2019-04-30

业绩概要:公司公布2018 年业绩公告,报告期内实现营业收入49.72 亿元,同比下降7.95%。实现归属于上市公司股东净利润1.34 亿元,同比下降44.33%;对应EPS 为0.21 元,其中1-4 季度EPS 分别为0.05 元、0.04元、0.02 元、0.1 元。而2017 年同期归属于上市公司股东净利润为2.41亿元,EPS 为0.47 元。同时公司公布2019 年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入11.99 亿元,同比增长4.8%,实现归属于母公司净利润1.05亿元,同比增加213.11%,折合EPS 为0.16 元。此外,公司董事会审议通过利润分配预案:以总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.10 元(含税),送红股0 股(含税),不以公积金转增股本;

    铜矿产量下降对公司业绩形成拖累:公司2018 年业绩出现大幅回落,主要是由于Palabora 铜矿处于铜二期工程与铜一期工程的衔接阶段,加之铜一期临近闭坑而铜二期建设尚未达产,对公司铜产品产量也造成较大影响。全年公司铜销量2.2 万吨,同比回落50.43%。从成本控制角度来看,公司的三项费用率达到48.29%,环比去年小幅上升1.25 个百分点。公司的三项费用率远高于行业平均水准,主要是因为其矿产资源品位于南非,导致磁铁矿发货至中国的运输成本较高。数据显示,报告期内公司运输费用20.78 亿元,占销售费用的96%;

    一季度业绩改善明显:公司在进入2019 年一季度以后业绩开始出现显著改善,单季度盈利已经接近去年全年,这主要是由于铁矿石价格的大幅上涨带动公司“矿产资源”板块盈利大幅飙升。公司磁铁矿年销量达到600万吨以上级别,贡献了其绝大部分利润。一季度以来铁矿石价格大幅上涨,普氏62%价格指数从年初低点72 美元已经上涨逾20%,矿石均价达到82.45 美元,环比去年四季度提升10 美元,矿价大涨为公司业绩改善奠定了坚实的基础;

    供需利好支撑矿价中枢大幅上移:铁矿石价格在步入二季度以后表现持续亮眼,矿价强劲主要是今年钢厂环保限制措施执行放松,1-3 月我国生铁产量19490 万吨,同比增长9.3%,钢厂的强劲生产对铁矿需求起到重要的支撑作用。在此情况下,供给端一旦出现变化,价格弹性极大。由于铁矿业长期资本开支下降,一方面会导致2019 年之后铁矿新增产能大幅下降,另一方面对现有产能而言,资本开支的萎缩会导致产能的容错率下降,具体表现便是矿难概率提升,今年巴西矿难等一系列事件可以说既有偶然性也有必然性。若淡水河谷公布的2019 年产量压减3000-6000 万吨能得以落实,加减对冲之下预计今年铁矿增量在-2200-800 万吨,行业产能收缩周期有望提前到来,供需双向利好将推动铁矿价格持续强势;

    投资建议:2019 年是公司矿产资源业务再次突围的转折之年,一方面铜矿二期项目产量投放将进一步增大,这将扭转过去一年铜产品产销下滑带来的拖累;另一方面,公司磁铁矿销量有望大幅提升,在今年铁矿石价格中枢不断上移大背景下,其铁矿产品盈利能力将迎来爆发。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为1.17 亿元、1.37 亿元以及1.50 亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。