深度*公司*浙江龙盛(600352)：业绩符合预期 期待2019再创新高

浙江龙盛业绩符合预期。我们认为，环保安监高压不改，染料价格将继续走高。另一方面，中间体业务已成公司盈利的重要支柱，产品量价齐涨。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩符合预期。公司发布一季报，2019 年一季度实现营收47.71 亿元，同比增长12.75%，归母净利润12.62 亿元，同比增长62.54%。扣非后归母净利润9.48 亿元，同比增长24.02%。业绩符合预期。一季度综合毛利率44.26%，净利率26.89%。另外，公司自2019 年1 月1 日起执行新金融工具准则，其他非流动金融资产公允价值变动收益3.12 亿元，去年同期为损失0.39 亿元，对本期业绩产生一定正面影响。

    染料量价齐涨，后续将维持高位。2019 年一季度公司销售染料产品57,498吨，同比增长7%，染料产品均价4.9 万/吨，同比上升10.74%。需要指出的是，受今年3 月盐城响水事故影响，染料价格上涨趋势明显。据《染化严选》公众号报道，自4 月18 日起，分散黑ECT300%将提价至70 元/公斤，这是自3 月24 日、4 月1 日之后的又一次提价。我们认为后续大部分不达标小企业将彻底退出行业，2019 年染料行业仍处于供应偏紧状态，染料价格将维持高位。公司作为龙头显著受益。

    中间体价格大幅提升。2019 年一季度公司销售中间体产品27,823 吨，同比下降4%，中间体产品均价3.9 万/吨，同比大幅上涨40.16%。公司目前有3 万吨间苯二酚产能，和6.5 万吨的间苯二胺产能，15 年以来一直重心打造的中间体业务板块，已成为公司盈利大幅提升的重要来源。未来公司规划间苯二胺产能扩大到10 万吨/年，间苯二酚产能扩大到5 万吨/年，同时以一体化为核心向相关中间体生产拓展。间苯二胺随着国内对安全生产投入要求的增加，产品价格维持高位运行，2019 年中间体业务值得期待。

    估值

    维持盈利预测。预计2019-2021 年每股收益分别为1.82、2.13 元和2.35 元。当前股价对应市盈率分别为10.9、9.3 和8.4 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    环保安全政策放松，产品价格大幅波动。