美亚柏科(300188)一季报点评报告：收入保持高速增长 收入结构有望持续优化

事件描述

    公司发布2019 年一季报，公司实现营业收入24,664.38 万元，较上年同期增长33.53%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损1,429.70 万元。

    事件点评

    收入保持高速增长，利润短期承压。2019 年一季度公司实现收入2.47亿元，同比增长33.53%，主要由于公司持续加强各产品线业务拓展和合同实施及验收，使得本期公司营业收入较去年同期继续保持稳定增长。归属于上市公司股东的净利润亏损0.14 亿元，下降376.29%，扣非净利润亏损0.17 亿元，同比下降809.20%。主要是由于本期费用增加较多，且受季节性因素影响公司控股子公司较上年同期亏损增加所致。

    费用占比下降，毛利率有所下滑。一季度，公司销售费用占营业收入比重为18.98%，较去年同期（20.72%）下降1.74 个百分点；管理费用占营业收入比重为23.75%，较去年同期（25.11%）下降1.36 个百分点；研发费用占营业收入比重为22.49%，较去年同期（20.15%）上升2.34个百分点，公司费用率得到持续优化。毛利率方面，公司一季度销售毛利率为49.28%，较去年同期（57.98%）略有下滑，主要是一季度硬件设备比重增加，导致毛利率下降，随着大数据、信息安全高毛利率业务的放量，毛利率将持续改善。

    国投入股，渠道优势明显增强。国投智能战略入股后，国投智能将直接持有公司15.79%的股份，再加上拥有表决权股份，占公司总股本将达到22.59%，成为公司控股股东，国务院国资委将为公司的实际控制人。依托国投智能及母公司国家开发投资集团有限公司的资源优势，将有助于增强公司的竞争实力及扩展渠道优势，加强公司在公安大数据、信息安全领域的竞争优势，持续改善公司的收入结构。

    投资建议

    随着国务院机构改革逐步落地，电子取证及专项执法设备业务有望重新放量，同时，公司大数据业务市场拓展成效显著，我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49\0.69\0.90，对应公司4 月26 日收盘价19.19 元，2019-2021 年PE 分别为39\27\21，维持“买入”评级。

    存在风险

    电子取证及执法设备销量不及预期；大数据业务市场拓展不及预期。