高新兴(300098)：持续加大研发投入 聚焦车联网与公安执法业务

公告概要：公司发布2019 年一季度报告，实现营业收入10.10 亿元，较去年同期增长25.94%；实现归属母公司净利润1.34 亿元，较去年同期增长10.89%。

    收入实现较好增长，产品化转型期，聚焦车联网与公安执法加大投入力度。公司目前正处于战略和资源进一步聚焦阶段，聚焦车联网和公安执法规范化两大垂直领域，持续加大研发投入影响了业绩表现。2019Q1 研发费用0.90 亿元，研发费用营收比9.00%，处于较高水平，2018 年研发投入大幅增长，我们预计2019 年公司将继续加大投入，提升产品竞争力。2019Q1 经营性现金流净额-2.67 亿，较去年同期有所改善。公司提出从项目集成型向产品化转变，2017 年软件系统及解决方案业务占营业收入比重是60.39%，2018 年下降至48. 46%，未来集成项目占营收比重将会进一步下降，产品化业务占比提升将有利改善现金流。分业务看，2018 年高新兴三大板块，物联网连接及终端收入16.56 亿，占比46.48%，警务终端及警务信息化应用营收1.80 亿，占比5.06%，软件系统及解决方案营收17.27 亿元，占比48.46%。我们预计2019 年物联网和公安执法两块业务仍将带动整体营收快速增长。

    车联网产品线“连接-终端-平台-应用”全线覆盖，包括车载单元、车路协同、车联网平台、智慧交通应用等。高新兴依托现有车联网终端和电子车牌相关技术，把握从4G 到5G 时代C-V2X 带来的行业机遇，并探索实现C-V2X 领域设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。在前装市场方面，公司为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通——国际TIER1 合格供应商，提供高品质4G 车规级模组和T-Box 终端，实现前装车规级产品批量发货。 2019 年公司将拓展C-V2X 业务，打开成长空间。并结合智慧交通全线产品，探索实现C-V2X 领域设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。目前正在研发基于高通SDX55 Auto（SA515M）平台的车规级5G+V2X 模组，是高通全球首个阿尔法客户，与高通子公司Qualcomm Technologies 将为吉利提供5G 和C-V2X 产品。电子车牌在重庆、无锡、深圳、北京、天津、武汉等国内大城市都有落地。

    公安执法产品毛利率较高，两大产品打开市场。公司在执法规范化领域已打造了比较完整的解决方案，包括智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR 实景大数据等，具备了较强的产品及方案竞争力，并具备了较好的销售规模和市场基础。公司2018 年警务终端及警务信息化应用毛利率47%，4G 的执法视音频记录仪和案管一体机系列产品都是新产品，预计今年发货量将大幅增加。单警执法视音频记录仪开发出系列化产品，实现从2G 执法视音频记录仪到4G 执法视音频记录仪的升级，市场占有率进一步扩大。 从办案区应用系统产品，扩展为一平台六中心综合解决方案，成功拿下了多个执法办案场所提档升级项目及海关缉私局办案中心采购项目，多个省份成功建立了样板点，项目总数超过160 个，为2019 年奠定了良好的基础。

    投资建议：高新兴业绩保持稳定增长，战略转型期调整组织架构，成立三大事业群，集中资源支持主航道发展。公共安全类业务从系统集成向产品化方向转型，加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务，实现“连接-终端-平台-应用”全线覆盖。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为6.30 亿、7. 94 亿和10.09 亿，对应EPS 分别为0.36 元/0.45 元/0.57 元，维持”买入“投资评级。

    风险提示：业务整合风险；公共安全与车联网业务发展不及预期的风险