广汇汽车(600297):行业拖累业绩承压 看好公司长期发展

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光 日期:2019-04-30

事件:公司发布2018 年年度报告,报告期内,公司实现营业收入1661.73 亿元,同比增长3.40%;实现归母净利润32.57 亿元,同比下降16.27%。

    新车销售基本持平,汽车后市场业务保持增长。报告期内,公司实现新车销售88.17 万台,同比上年的88.12 万台基本持平;单店销量方面,受乘用车行业整体销量下滑的影响,公司单店销量出现下滑,2018 年公司单店销量为1051 台,相比于2017 年的1102 台下降4.63%。售后业务方面,公司2018 年实现维修台次803.08 万台,同比增长11.84%;实现维修收入152.33 亿元,同比增长15.36%。二手车业务方面,公司2018 年累计实现代理交易量30.27 万台,同比增长48.88%,增速远超全国二手车年交易量增长水平。融资租赁业务方面,公司2018年累计完成租赁台次23.03 万台,同比增长9.33%,2018 年底公司生息资产规模174.60 亿元,同比增长8.07%。

    汇兑损失+资产减值损失拖累公司业绩。报告期内,由于汇兑损失和资产减值损失的原因,公司的业绩受到较大影响:2018 年由于美元汇率波动较大,导致公司汇兑损失高达3.1 亿,使得公司财务费用有所增长;公司长期股权投资减值损失为1.99 亿元;商誉减值损失为0.95亿元。如果还原一次性资产减值损失及汇兑损益的影响,公司归母净利润预计同比基本持平。

    品牌结构持续高端化,汽车后市场潜力突出。报告期内,公司进一步推进并购整合的发展战略,通过扩充超豪华、豪华品牌经销网点,持续稳健地布局全国经销网络。2018 年底,公司共布局超豪华、豪华品牌4S 店221 家,其占比进一步提高至28.44%。另一方面,随着我国汽车保有量的不断提升,汽车的维修、保养、保险等业务的需求量将会持续加大,看好公司汽车后市场业务的不断增长。

    盈利预测及评级:预计公司2019-2021 年归母净利润分别为36.10 亿、40.09 亿、45.08 亿,EPS 分别为0.44 元、0.49 元、0.55 元,市盈率分别为11.52 倍、10.37 倍、9.22 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:乘用车销量不及预期,汽车后市场业务发展不及预期